拓荆科技(688072)2026年三季报点评：先进产品放量 扣非归母净利翻倍增长

机构：光大证券
研究员：高宇洋/徐怡然

　　事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营收52.20亿元，同比+23.70%；归母净利润24.31 亿元，同比+336.79%；扣非归母净利润9.29 亿元，同比+102.66%。单三季度实现营收23.08 亿元，同比+1.84%，环比+28.17%，收入规模创历史新高；归母净利润10.88 亿元，同比+135.39%，环比+40.9%；扣非归母净利润5.61 亿元，同比+33.63%，环比+111.61%。
　　点评：
　　规模效应显著释放，前三季度扣非业绩翻倍增长。公司业绩增长一是先进工艺设备量产带动规模效应释放，降低生产成本。公司前三季度毛利率41.65%，同比提升8.37 个百分点；Q3 单季毛利率42.47%，同比+8.05pct、环比+1.89pct。
　　Q1-Q3 单季度与前三季度综合毛利率均恢复至24Q2 前40%+的稳态水平。二是交易性金融资产公允价值变动收益同比增加约16.16 亿元，显著增厚表观利润。
　　剔除公允价值收益后，扣非口径仍实现翻倍增长。单Q3 收入同比增速收窄源于上年同期高基数及验收产品结构变化影响。
　　产品矩阵持续扩张，研发投入维持高位。2026 年前三季度，公司PECVD 先进工艺（ACHM、ADC、LoK、Stack 等），PE-ALD SiCO、SiO2，沟槽填充（SACVD、HDPCVD、Flowable CVD）等先进薄膜沉积设备产品持续放量；新一代混合键合设备Dione 300 eX 通过客户验证并达国际先进水平；公告收购无锡尚积，切入PVD 赛道，补足先进封装TSV 等环节的产品布局。公司前三季度研发投入7.28亿元、同比+35.11%，研发投入占营收比例为13.95%，同比+1.18pct。
　　盈利预测、估值与评级：公司是本土薄膜沉积平台龙头，深度绑定国内存储扩产大周期，并在先进逻辑、三维集成键合、PVD 等方向持续拓宽产品矩阵，未来订单有望持续增长。考虑公司先进工艺设备量产规模扩大，同时盈利水平显著回升，我们上调2026-2027 年公司归母净利润预测为29.55 和33.24 亿元（前值16.44、24.87 亿元，分别上调80%、34%），新增2028 年归母净利润预测为46.67 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支与扩产节奏不及预期，新品拓展不及预期，同业竞争加剧。