厦钨新能(688778)2026年三季报业绩点评：出货量持续增长 新技术打开成长空间

机构：国泰海通证券
研究员：徐强/牟俊宇/李依雯

　　本报告导读：
　　2026 年前三季度，公司正极材料销量实现稳步增长，动力电池正极快速放量带动营收显著提升。随着NL 正极材料、固态电池材料等新技术产品加速落地，公司有望打造多元业绩增长极。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到碳酸锂等主要原材料价格波动对公司业绩的影响，下调公司2026-2028 年EPS 至1.97 元（-0.24）、2.35 元（-0.36）、3.16 元（-0.05）。参考可比公司平均估值水平，给予公司2026 年21XPE，对应目标价为41.37 元。
　　营收实现高增。2026 年前三季度公司实现营业收入224.39 亿元，同比+71.83%；归母净利润7.45 亿元，同比+34.97%。其中Q3 公司实现营业收入79.52 亿元，同比+45.17%，环比+0.62%；归母净利润2.54 亿元，同比+17.00%，环比-6.25%。Q3 计提资产减值0.15 亿元、信用减值0.46 亿元，合计0.61 亿元。
　　动力电池正极材料出货量持续增长。2026 前三季度，公司实现锂电正极材料销量10.61 万吨，同比+6.25%；Q3 销量3.96 万吨，同比+1.02%，环比+9.36%。其中，Q3 动力电池正极材料（含三元和铁锂）销量2.58 万吨，同比+22.27%，环比19.44%，保持快速增长。
　　10 月27 日，公司发布公告拟投建雅安四期年产4 万吨磷酸铁（锰）锂项目，三期、四期项目相继落地后，将为动力电池正极材料出货的持续增长提供产能支撑。受上游存储芯片涨价影响，消费电子终端需求疲软。根据IDC 数据，2026Q3 全球PC 出货量6270 万台，同比-20.1%；手机出货量2.55 亿台，同比-22.0%，创下有记录以来最大同比跌幅。行业需求整体承压背景下，公司钴酸锂出货量阶段性放缓，Q3 实现销量1.39 万吨，同比-23.20%，环比-4.14%。
　　新材料布局加速推进。公司持续推进NL 材料在3C 消费领域的应用，其中高性能路线材料在高电压体系已完成客户定型，进入稳定性验证阶段；高性价比路线材料在压密、克容量、成本等多维度实现性能突破，完成设计定型。固态电池材料领域，高容量固态正极材料已实现稳定批量供货，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段，已实现连续化制备且品质稳定，通过了多家行业头部客户评测验证。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。