钧达股份(002865)：业绩环比减亏 出货大幅增长

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/王耀/任佳惠

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报。公司2026 前三季度营业收入52.2 亿元，同比-8.1%；归母净利润-4.3 亿元；扣非净利润-5.4 亿元。单季度看，公司2026Q3 营业收入20.4 亿元，同比+1.2%，环比+37.4%；归母净利润-1.8 亿元；扣非净利润-2.0 亿元。
　　事件评论
　　2026 年前三季度，受国内电价政策调整、终端装机需求阶段性回落、海外贸易壁垒等多重因素叠加影响，光伏全产业链供需格局尚未实质性改善，行业产品价格低位震荡，公司经营业绩承压。面对复杂的行业周期与市场环境，公司坚守专业化光伏电池制造商发展定位，紧密贴合全球组件客户需求，持续深耕N 型电池主业，持续推进产线降本增效，通过优化生产工艺、提升电池转换效率、严控生产成本、深化精细化运营等多项举措，持续修复主业盈利能力；稳步推进全球化战略，不断拓展海外销售渠道，优化贸易路径；通过多元合作模式深度融入海外产业链体系，推动海外本土化产能布局，保障海外业务稳步发展。
　　其中，2026Q3，受行业需求阶段性回暖拉动，钧达股份电池片出货环比实现大幅增长。
　　2026Q3 公司毛利率约-2.3%，环比改善1pct。实际上公司2026Q2 确认电费补贴冲抵部分成本，2026Q3 因补贴确认节奏影响未计提电费补贴，考虑该因素影响公司毛利率改善幅度更优。其中，考虑到海外与国内的价差，海外市场盈利优于国内。
　　展望后续，传统光伏领域，公司土耳其生产基地预计2026Q4 出货量将有提升，经营成果将逐步体现。随着光伏设备禁止及限制出口，海外电池产能稀缺性进一步凸显，亦会带动国内电池出口；新业务层面，公司“卫星能源+整星制造+太空算力星座”业务布局完整，第二成长曲线有望逐步显现。
　　风险提示
　　1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。