菜百股份(605599)：26Q3收入转正环比改善 金价波动影响短期利润

机构：天风证券
研究员：何富丽/李璇/孙海洋

　　公司发布2026 年三季报：
　　26Q1-3，实现收入264 亿元、同比增长29.2%，归母净利润5.1 亿元、同比下滑20.7%，扣非归母净利润5.7 亿元、同比下滑1.9%。扣非利润略降。
　　26Q3，实现收入54.1 亿元、同比增长3.5%，归母净利润0.8 亿元、同比下滑59.4%，扣非归母净利润0.9 亿元、同比下滑51.2%。利润下滑主要系黄金价格波动及相关采购成本上升所致。
　　分业务分拆：黄金珠宝业务表现稳健
　　26Q3，黄金珠宝零售收入53.8 亿元、同比增长3.65%，联营佣金收入2431万元、同比下滑13.7%，其他业务收入259 万元、同比下滑56.1%。
　　渠道情况：门店数稳定，26Q4 计划新增门店2 家26Q3 新增直营门店1 家、关闭门店1 家，门店总数105 家。公司规划于26Q4 新增2 个直营门店（北京、湖北）。
　　盈利能力：
　　26Q1-3 毛利率6.2%、同比下滑1.5pct，扣非净利率2.2%、同比下滑0.7pct。
　　26Q3 毛利率6.5%、同比下滑2.7pct，扣非净利率1.7%、同比下滑1.9pct投资建议：
　　公司作为北京市场规模领先、全国直营规模领先的黄金珠宝公司，正通过线上线下全渠道扩大品牌影响力。基于最新业绩，调整26-28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润为7.4/8.4/9.2 亿元（原为9.7/11.0/12.8 亿元），对应PE 为14/12/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅波动，消费力不及预期，新店扩张不及预期等。