罗莱生活(002293)：业绩表现出色

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布三季报
　　公司26Q3 收入13 亿同增5%，归母净利润1.9 亿同增20%，扣非后归母净利1.7 亿元，同增22%；
　　公司26Q1-Q3 收入36 亿同增5%，归母净利润4.3 亿同增28%，扣非后归母净利3.8 亿元，同增29%；
　　26Q1-Q3 公司毛利率49.9%同增约2.0pct，净利率12.2%同增2.2pct。
　　国内家纺业务实现营业收入30.32 亿元，比上年同期上升8.3%，实现净利润4.67 亿元，比上年同期上升23.9%。美国家具业务收入5.25 亿元，同比下降8.5%，净利润亏损0.3 亿元。
　　公司线上渠道营收增长带动毛利率提升
　　公司三季度毛利率的提升，从渠道结构看，主要是线上渠道营收增长带动了毛利率的提升；其次直营渠道和加盟渠道对毛利率提升都有一定的贡献；从产品结构看，公司被芯和套件产品收入增长，促进了毛利率的提升，特别是被芯产品，今年以来增速最好，在产品结构中占比最大。
　　公司保持高现金分红策略
　　公司积极回报广大股东，保持了高现金分红的策略，是公司一直贯彻的利润分配方针，充分给予广大投资者积极的信心，未来公司将继续秉承稳定持续的分红政策，不断创造价值，回馈给一直大力支持的广大股东。
　　公司管理费用下降
　　公司前三季度的管理费用下降，主要是去年一笔诉讼费用的影响，该事项已在今年上半年得到解决，今年不再产生相应的费用，公司预计四季度同比也会减少一定的管理费用。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　2026 前三季度盈利弹性显著释放，我们调整盈利预测，我们预计公司26-28年收入分别为51/55/58 亿元（前值为52/56/60 亿元），归母净利润分别为6.4/7.1/7.9 亿元（前值为6.2/6.9/7.8 亿元），EPS 分别为0.76/0.85/0.95 元（前值为0.74/0.82/0.93 元）；对应PE 分别为16/14/13x。
　　风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。