通策医疗(600763)：2026前三季度业绩稳健增长 盈利能力持续回升

机构：开源证券
研究员：余汝意/阮帅

　　2026 年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升2026 前三季度公司实现营收25.01 亿元（同比+3.67%，下文都是同比口径），归母净利润6.70 亿元（+21.72%），扣非归母净利润5.37 亿元（+8.44%），毛利率43.47%（+1.78pct），净利率31.18%（+4.27pct）。2026Q3 公司实现营收9.15 亿元（+2.93%），归母净利润2.12 亿元（+3.21%），扣非归母净利润2.12亿元（+12.86%）。考虑公司盈利能力持续恢复，我们上调公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为7.71/8.35/9.21 亿元（原预测公司2026-2028 年归母净利润为6.24/7.33/8.83 亿元） ， 当前股价对应PE 为19.7/18.2/16.5 倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”评级。
　　惠民种植覆盖全价格带，儿牙业务强化体系化运营种植业务方面，“惠民种植”作为公益性项目，覆盖所有种植价格区间，结合现有种植业务服务不同消费能力的客户，通过全价格带动布局、以优质服务提升市场渗透率。儿牙业务方面，公司通过设立儿科大部制整合客户资源，结合三叶儿童口腔的会员管理体系推进国际儿科建设。
　　网格化渠道深化社区渗透，蒲公英医院经营稳步爬坡网格化渠道的核心是建立深入社区的分销和服务体系，由体系内各家分院主导实施，目前已覆盖67 家院区，基本实现下属院区全覆盖，并形成“院区覆盖—网格员招募—客户触达—业务转化”的完整链路。蒲公英投资布局仍将坚持五年发展战略，目前49 家蒲公英医院中36 家实现盈利，盈利占比73%，亏损机构主要为2025 年投运。2026 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.06%、8.84%、1.64%、1.26%，同比-0.11pct、-0.35pct、-0.24pct、-0.13pct。
　　风险提示：医疗差错、术后感染、神经损伤等医疗风险、市场竞争加剧的风险、种植牙及正畸耗材集采的风险等。