南京银行(601009)：营收增长提速 拨备水平夯实

机构：国泰海通证券
研究员：马婷婷/李润凌

　　本报告导读：
　　南京银行前三季度营收、利润增速分别为12.5%、8.0%，较26H1增速分别提升1.6pct、略微下降0.1pct，营收提速主要得益于其他非息收入降幅收窄，且利息净收入延续较为强势增长。
　　投资要点：
　　南京银行前三季度营收、利润增速分别为12.5%、8.0%，较26H1增速分别提升1.6pct、略微下降0.1pct，营收提速主要得益于其他非息收入降幅收窄，且利息净收入延续较为强势增长。支出端，公司成本收入比改善明显，同比改善3.9pct至19.3%。但拨备计提力度加大导致利润增速有所放缓。公司中期分红方案落地，每股派息0.33元，分红比例30%。公司股息成长兼具，投资价值凸显，调整20262028年归母净利润增速为8.7%、9.1%、9.6%，对应BVPS16.01、17.47、19.08元。参考可比同业，给予2027年目标PB0.90x，对应目标价15.73元，维持增持评级。
　　其他非息降幅收敛，驱动营收增长提速。1）其他非息收入降幅较26H1收窄9.2pct至-17.3%，三季度债市表现较好，叠加去年较低基数下，降幅明显收敛。2）利息净收入同比增长32.1%，延续强势增长，26H1同比+40.2%。测算口径息差较上半年+2bp。下半年存款到期重定价效应仍将持续，驱动息差保持平稳。3）中收同比增速16.3%，降幅较26H1收窄2.2pct。26Q3末零售AUM超1.1万亿元，较上年末+12.7%；零售价值客户数较上年末+28.3%。
　　加大计提力度，前瞻夯实拨备。26Q3末不良率0.83%，较26H1略上升1bp。拨备覆盖率321%，较26H1提升15pct。营收表现较好情况下，公司加大拨备计提力度，前瞻夯实拨备水平。前三季度计提减值142.5亿元，同比+42.7%。
　　扩表延续稳健，核充率提升。26Q3总资产、贷款同比增速分别为11.0%、11.1%，前三季度信贷增量1445亿元，其中对公（含贴现）、零售分别增长1343亿元、102亿元。26Q3末核充率9.49%，较26H1提升12bp。
　　股东持续增持彰显坚定信心。前三季度法巴、江苏交控、紫金集团分别增持公司股份3198万股、3633万股、5972万股，增持比例分别为0.26%、0.29%、0.48%。
　　风险提示：经济修复不及预期；资产质量恶化超预期。