大行评级｜海通国际：下调新东方目标价至66美元，基本面改善叙事仍完整

海通国际发表研报指，新东方2027财年第一季业绩好淡互见，集团收入同比升23%至18.74亿美元，高于市场预期0.9%；非公认会计原则(non-GAAP)经营溢利4.07亿美元，利润率21.7%，同比跌0.2个百分点，分别低于市场预期1.6%及0.6个百分点。non-GAAP纯利同比升16.1%至3.01亿美元，低于市场预期1%。递延收入同比升11.2%至21亿美元，净现金同比增12%至57亿美元。

该行估计东方甄选收入于2027财年第一季同比升87%，并预期第二季同比升115%。尽管集团利润率下跌，但核心教育及东方甄选利润率同比扩张，未来仍有改善空间。该行维持对其“优于大市”评级，美股目标价由70美元降至66美元，相当于预测2027财年市盈率15倍，预计2027及2028财年non-GAAP纯利分别为6.8亿及8.03亿美元，同比分别升19%及18%，认为基本面改善叙事仍然完整。