圣农发展(002299)：产品和渠道结构持续优化 种源性能迭代升级

机构：山西证券
研究员：陈振志/徐风

　　公司披露2026 年3 季报。公司2026 年前3 季度实现营业收入167.73亿元，同比+14.06%，归母净利润8.08 亿元，同比-30.29%，EPS0.66 元，加权平均ROE7.02%，同比下降3.6 个百分点。公司2026 年前3 季度累计实现扣非归母净利润8.57 亿元，同比+35.64%。单季度业绩角度，公司2026 年Q3 实现营业收入59.92 亿元，同比+2.44%，归母净利润3.05 亿元，同比+22.79%，Q3 扣非归母净利润3.34 亿元，同比+30.04%。
　　深加工业务持续增长，带动产品结构进一步优化。公司2026 年前3 季度实现鸡肉生食销量115.97 万吨，同比+5.59%；同期，深加工肉制品销量39.39 万吨，同比+32.97%。公司的深加工肉制品销量增速明显快于生食业务，从而使得深加工产品收入占比继续提升，产品结构得到进一步优化。公司持续推进全渠道布局，2026 年前3 季度C 端零售与出口渠道保持较快增长，B端业务整体运行稳健，C 端及出口业务的增长带动渠道结构持续优化。
　　种源性能持续迭代，成本优势进一步巩固。公司自主培育的“圣泽903”白羽肉鸡配套系已在内部逐步规模化应用，在保持种鸡繁殖性能稳定的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等关键指标持续优化，肉鸡综合性能达到国际先进水平，有助于公司进一步降本增效。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润12.22/14.92/17.73 亿元，对应EPS为0.98/1.20/1.43 元，目前股价对应2026 年PE 为16 倍，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。