汇川技术(300124)：三季度业绩稳健 物理AI有望赋能主业

机构：招商证券
研究员：蒋国峰/张洵伊

　　汇川技术2026 前三季度收入379.56 亿（+19.88%），归母净利润43.98 亿（+3.39%），Q3 毛利率及利润环比承压。工控为增长主力，并为公司带来物理AI 方面的深厚know-how 积累；新能源车业务短期承压，海外及智能底盘布局持续推进；机器人、储能等新兴业务保持高增。
　　汇川技术发布三季报，前三季度稳健经营。2026 前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别379.56、43.98、39.07 亿元，同比+19.88%、+3.39%、+0.50%；毛利率28.24%，同比-1.03pct。26Q3 单季营收132.81亿元，同、环比+19.08%、-8.61%；归母15.89 亿元，同、环比+23.55%、-11.59%；扣非11.51 亿元，同、环比-5.37%、-32.67%；毛利率25.45%，同、环比-2.06pct、-4.76pct，扣非盈利环比承压主要受成本、业务结构及股权投资公允价值变动扰动。
　　工业自动化为核心增长引擎，新能源汽车业务承压，新兴产业保持迅猛增长。
　　工业自动化与数字化业务收入199 亿元，同比+27%，其中通用自动化收入约159 亿元，同比+33%，显著高于行业OEM 型市场增速。新能源汽车动力系统收入155 亿元，同比+ 8%，国内新能源车需求竞争加剧叠加原材料成本上行，板块盈利压力仍存。新兴产业（储能、视觉、工业机器人、人形机器人等）收入21 亿元，同比+88%，占总营收比重5.5%，维持高速成长。
　　立足制造业现场，工业领域物理AI 增量空间广阔。公司依托伺服、PLC、机器人等硬件载体沉淀工艺Know-how，将工艺经验、设备机理与现场运行数据结合，构建适配产线的物理智能能力。公司已推出AI 焊接机、品质智能体及其他AI 硬件，未来有望为现有成熟产品在新周期里继续打开空间。同时，在软硬件产品AI 化方面，汇川技术已为伺服、PLC、变频器、工业机器人等现有产品叠加AI 功能，进一步提升产品竞争力。
　　投资建议：公司通用自动化业务强劲增长，新能源短期承压但出海空间广阔，新兴业务高速成长。我们维持26-28 年归母净利润56.45、70.28、81.56 亿元的预期，对应PE 分别27.0X、21.7X、18.7X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动、新能源汽车价格战加剧、原材料成本上涨、新兴业务拓展不及预期、海外地缘政治及汇率波动风险等。