匠心家居(301061)：汇率与关税阶段性影响 26Q3业绩承压

机构：华安证券
研究员：徐偲/余倩莹

　　事件：公司发布2026年第三季度报告公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入22.91亿元，同比下降8.79%；实现归母净利润4.45 亿元，同比下降32.39%。
　　单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入7.26 亿元，同比下降12.55%；实现归母净利润1.37 亿元，同比下降39.28%。公司业绩承压主要系人民币升值带来的收入折算影响、汇兑损失及关税分担的影响。
　　零售客户覆盖扩大，为多品牌协同拓展合作空间2026 年 1-9 月，公司前十大客户全部来自美国市场，其中有 8 家为家具零售商客户，占比 80%；公司前十大客户中有 5 家采购金额同比增长，增幅区间为0.38%至 46.92%；公司美国家具零售商客户数量达到216 家，较25 年同期的167 家增加 49 家；零售商客户占美国家具类客户总数的比例由 90.76%提高至92.31%；公司新增客户 35 家，33 家为美国零售商客户；新增客户中有 3 家入选《Furniture Today》于 2026年 5 月 26 日发布的全美前 100 位家具零售商（Top100）名单，进一步拓展了公司在美国零售渠道的覆盖。公司零售商客户的收入贡献占比也有所提高，公司对美国家具零售商客户的销售收入占公司前三季度总营业收入的 73.07%，占美国市场销售总额的 77.76%；25 年同期分别为 67.07%和 72.86%，分别提高 6.00 个和 4.90 个百分点，零售渠道在公司业务中的重要性进一步提升，也对产品适配、交付和售后响应提出了更高要求。
　　汇兑损失影响财务费用率，净利率短期承压
　　2026 年前三季度公司毛利率为38.74%，同比+0.38pct；销售/管理/研发/财务费用率为4.79%/3.19%/5.27%/7.4%， 同比+1.56/+0.62/+0.24/+8.82pct；归母净利率为19.41%，同比-6.77pct。2026 年第三季度公司毛利率为38.98%，同比+0.71pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.81%/2.88%/6.19%/5.14%，同比+3.27/+0.27/+1.46/+4.26pct；归母净利率为18.87%，同比-8.31pct。在收入同比下降的情况下，公司毛利率保持稳定并有所提升，而财务费用等项目的变化影响了公司的利润率。
　　2026 年前三季度，按可比汇率测算，汇率折算影响使公司营业收入减少约 9,541.73 万元；公司确认汇兑损失 21,123.08 万元，财务费用为16,953.21 万元，同比增加 20,503.62 万元。
　　投资建议
　　公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM 供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，渠道渗透率不断增强，品牌影响力显现，贡献业绩增量。由于受到汇率与关税变动影响，公司26Q3 业绩阶段性承压，我们预计公司2026-2028 年营收分别为32.02/36.18/39.86 亿元（前值为35.11/39.78/ 43.98 亿元），分别同比变化-5.3%/+13%/+10.2%；　　归母净利润分别为6.12/9.22/10.32 亿元（前值为7.02/10.21/11.49 亿元），分别同比变化-28.6%/+50.6%/+12%；EPS 分别为2.14/3.23/3.61元，对应PE 分别为16.39/10.88/9.71 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、投产节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险，客户的信用风险。