嘉立创(001232)：2026Q3业绩高增长 长期看好AI硬件创新驱动工程师需求扩容

机构：开源证券
研究员：吕明/陈蓉芳

　　2026Q3 业绩高增，看好AI 时代下工程师红利驱动增长，维持“买入”评级公司2026 年前三季度营收119.98 亿元（同比+65.57%，下同），归母净利润18.66亿元（+98.71%），扣非归母净利润17.94 亿元（+104.63%），业绩处预告中枢。
　　单季度看，2026Q3 营收48.25 亿元（+86.11%），归母净利润8.36 亿元（+141.98%），扣非归母净利润8.02 亿元（+143.40%），单季度营收和业绩加速增长，我们上调盈利预测，预计公司2026~2028 年归母净利润26.04/40.42/61.29 亿元（原值为22.59/36.71/58.89 亿元），对应EPS 为4.69/7.28/11.03 元，当前股价对应PE 分别为34.8/22.4/14.8 倍，看好公司依托数字化及柔性制造优势，在AI 时代红利下实现订单持续增长，以及机械产业链及海外业务打开成长空间。维持“买入”评级。
　　Q3 结构优化拉动毛利率提升幅度扩大，收入高增带来显著费用摊薄效应2026Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别27.33%/29.19%/31.99%（-1.3/+1.2/+3.5pct），毛利率趋势向上且单Q3 毛利率提升幅度扩大，我们预计系更高毛利PCBA 等业务占比提升驱动。费用端，2026Q1/Q2/Q3 公司期间费用率分别12.0%/10.0%/10.4%（同比分别-2.01/-2.8/-2.1pct），收入大幅度增长显著提高费用率摊薄效应，其中2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别3.95%/3.09%/2.5%/0.9%（-0.5/-0.6/-0.9/-0.1pct），各项费用率均有所下降。综合影响下2026Q1/Q2/Q3 归母净利率分别12.4%/15.8%/17.3%（+0.5/+2.6/+3.7pct）。截至2026Q3 末，公司合同负债7.50 亿元，较年初增长75.38%，Q1-Q3 经营活动现金流净额23.64 亿元（+86.91%），展现出较好经营质量。展望后续，随着业务规模扩大及数字化运营效率提升，以及高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望进一步提升。
　　AI 硬件研发岗位需求扩张，工程师用户增长与一站式渗透共同支撑长期成长公司成长可拆解为“付费用户数×单用户收入”。用户端，AI 向物理世界延伸，硬件创新对工程师的需求持续释放。根据猎聘数据，2026 年上半年国内AI 行业硬件工程师、嵌入式软件开发及机械结构工程师新发职位分别同比增长40.80%/26.16%/57.20%，反映研发人才需求向电子与机械等硬件环节扩展。我们认为，伴随物理AI 应用拓展及开发工具完善，硬件创新参与者与项目数量有望持续增加，为公司工程师用户积累及打样、试制需求提供支撑。单客户价值端，PCBA 及机械产业链服务不断完善，有望通过跨品类渗透提升客户采购金额，叠加机械业务独立获客与海外拓展，持续打开成长空间。
　　风险提示：下游需求增长不及预期，行业竞争加剧，机械产业链及海外业务拓展不及预期。