亨通光电(600487)：光通信业务驱动Q3利润率高增

机构：华泰证券
研究员：王兴/陈越兮/王珂/唐攀尧

　　亨通光电发布三季报，Q3实现营收223.41 亿元（yoy+27.14%，qoq-7.82%），归母净利30.44 亿元（yoy+299.10%，qoq+51.10%）；2026 年Q1-Q3 实现营收643.67 亿元（yoy+29.72%），归母净利61.63 亿元（yoy+159.42%），符合此前预告。报告期内，光通信市场需求增长、产品价格上涨，成为业绩增长核心驱动力，能源业务亦保持稳步增长。3Q26 综合毛利率为24.72%，同比大幅提升11.80pct，主要受益于光纤产品均价提升以及海风项目交付恢复。数据中心驱动高端光纤需求升级，叠加公司棒纤缆一体化、特种光纤及全球化产能布局优势，公司有望持续受益于行业景气上行。维持“买入”评级。
　　定增加码高端光通信布局，新型光纤应用加速落地公司拟通过定增加码高端光通信布局，重点推进新一代光纤、高端光学材料、MPO 及FAU 产能建设，并布局CPO 先进封装研发，有望进一步提升高端产品供给能力。目前，公司OM4/OM5 多模光纤已应用于大中型数据中心，MPO 系列产品已向国内头部互联网企业稳定供货；空芯光纤项目中标已覆盖国内三大运营商，与浙江联通合作的400G 省级干线空芯光纤线路已投入试商用；10 月，公司参与联合编制的全球首个多芯光纤国际标准于APC 大会发布，有望推动多芯光纤规模化应用。我们认为，随着高端产品客户拓展、空芯及多芯应用逐步落地，叠加国内外产能释放，公司光通信业务收入有望持续增长。
　　能源互联与海洋通信订单储备充足，海内外业务持续拓展根据公司公告，截至26Q3 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额超240 亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超60亿元；拥有PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3 亿美元。
　　公司拟通过定增推进亨通（揭阳）海洋能源互联与智慧运维项目及万吨级深远海敷设船项目，有望进一步提升深远海海缆敷设及工程交付能力。公司持续中标国内外海上风电及海洋能源项目，并依托PEACE 海缆系统拓展跨洋通信运营业务，有望受益于全球能源互联与国际通信带宽需求提升。
　　产品结构优化驱动毛利率提升，期间费用率保持平稳9M26 公司综合毛利率为19.53%，同比提升6.18pct，主要受益于光通信业务价格上涨及高毛利产品占比提升。9M26 归母净利率为9.58%，同比提升4.79pct，盈利能力加速改善。费用率方面，9M26 销售费用率、管理费用率同比分别下降0.26pct、0.32pct，规模效应有所体现；研发费用率、财务费用率分别同比提升0.62pct、0.35pct，主要系公司持续加大研发投入及汇兑损益增加所致。整体期间费用率同比小幅提升0.35pct，基本保持平稳。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司光通信板块利润率提升超过此前预期，我们上调光通信板块业务收入及毛利率预期， 预计公司2026-2028 年归母净利为94.81/143.64/179.55 亿元（前值：83.63/130.19/164.14 亿元，调整幅度13.37%/10.33%/9.39%）。参考可比公司2027 年PE 均值，给予公司2027年14x PE，目标价81.53 元/股（前值87.48 元/股，对应26E 25.8x PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期、海上风电装机不及预期、市场竞争加剧。