东方电缆(603606)：存货维持高位 海缆确收加速

机构：国金证券
研究员：姚遥

　　业绩简评
　　2026 年10 月28 日，东方电缆发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收101.00 亿元，同比+34.7%；归母净利润10.44 亿元，同比+14.18%。其中，单三季度实现营收43.01 亿元，同比+40.27%；归母净利润4.79 亿元，同比+8.56%。
　　经营分析
　　重要项目陆续交付，海缆产品确收加速。报告期内，受益于前期中标的青州五、七±500kV 柔性直流海缆系统、帆石一、二66kV/500kV海缆等重要项目顺利完成交付，整体确收速度明显加速，公司Q3实现海底电缆与高压电缆收入19.6 亿元，同比增长23.3%。其他业务层面，Q3 电力工程与装备线缆实现收入16.8 亿元，同比增长25.2%，海洋装备与工程运维收入6.55 亿元，同比增长745.6%，主要系上年同期基数较低，叠加本期海洋工程项目集中交付确认收入。
　　存货、在手订单维持高位，收入盈利有望持续释放。截至报告期末，公司存货、合同负债规模分别为47.2、20.3 亿元，分别同比增长30.0%、29.0%，仍然维持历史较高水平，预计未来几个季度收入及盈利有望持续释放。在手订单方面，截至10 月26 日，公司在手订单规模约159.4 亿元，环比中报披露时下降11.1%，其中海底电缆与高压电缆79.3 亿元，环比下降13.2%；海洋装备与工程运维24.7 亿元，环比下降37.6%；电力工程与装备线缆55.5 亿元，环比增长14.4%。随着国内近两年竞配海风项目陆续启动核准、招标，预计后续海缆及运维业务在手订单有望重回增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　结合行业三季报，我们预测2026-2028 年归母净润分别为14.9、18.9、22.8 亿元，对应PE 为20、16、13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。