长川科技(300604)2026年三季报点评：业绩高增 盈利质量再上台阶

机构：光大证券
研究员：高宇洋/徐怡然

　　事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入59.42 亿元，同比+57.25%；实现归母净利润17.65 亿元，同比+103.92%；实现扣非后归母净利润17.17 亿元，同比+117.71%。单三季度，公司实现营收24.81亿元，同比+53.9%、环比+19.2%，收入规模创历史新高；实现归母净利润8.01亿元，同比+82.7%、环比+31.1%。
　　点评：
　　收入高增规模效应显现，盈利质量再上台阶。公司前三季度毛利率55.81%，同比+1.33pct；期间费用率26.48%，同比-6.00pct。其中，研发费用率15.85%，同比-2.96pct；销售费用率3.98%，同比-0.96pct；管理费用率5.65%，同比-1.72pct。受益于主业设备放量带来的规模效应，公司毛利率的抬升同时费用率显著摊薄，净利润同环比增速高于营收增速，盈利能力持续提升。
　　合同负债创新高，存货与预付款指向订单充沛。截至2026Q3 末，公司合同负债1.80 亿元，较年初+79.3%，较H1 末的1.16 亿元环比+55.6%；存货61.80 亿元，较年初+73.7%，环比+29.2%，单季净增约13.9 亿元；预付款项0.88 亿元，较年初0.11 亿元增长6.8 倍，环比增长约7 倍。合同负债与存货的增长主要系本期销售规模扩大，预收款与备货分别增加。预付款项增长提示公司正加速核心零部件备货。三项前瞻科目指引当前订单充沛，下游景气度维持高位。
　　产品矩阵拓展有望打开后续增量。公司2026Q3 研发费用3.48 亿元，同比+46.46%，环比+7.32%，研发投入持续增长。公司重点开拓覆盖Soc、逻辑等多种高端应用场景的数字测试设备、三温探针台、三温分选机等产品，不断拓宽产品线。随着中高端市场开拓，叠加国内制造处于扩产周期，公司新品机台有望形成批量订单，进一步打开长期增长空间。
　　盈利预测、估值与评级：公司26Q3 业绩亮眼，主业设备加速放量，盈利水平持续提升。考虑公司产品矩阵拓展，同时下游制造正处于扩产周期，订单有望持续增长，我们上调2026-2027 年公司归母净利润预测为24.66 和40.20 亿元（前值14.18、17.22 亿元，分别上调74%、133%），新增2028 年归母净利润预测为60.11 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游资本开支与扩产节奏不及预期，新品拓展不及预期，同业竞争加剧。