淮北矿业(600985)2026Q3季报点评：涨价推动业绩显著改善 看好未来持续成长

机构：方正证券
研究员：金宁

　　事件：公司发布2026 三季报，2026 年Q3 公司实现营业收入136.07 亿元，同比+21.18%；实现归母净利润9.07 亿元，同比+2242.36%。
　　受益于煤价上涨，煤炭板块毛利显著提升。产销方面，2026 年Q3 公司实现商品煤产量440.84 万吨，同比+6.7%，实现商品煤销量317.27 万吨，同比-4.9%。虽然销量有所下降，但售价明显提升，Q3 公司商品煤平均售价约为1245 元/吨，同比+48.2%，主要系炼焦煤长协价格在Q3 有两次显著的提涨。受价格上涨影响，公司实现煤炭收入34.95 亿元，同比+40.9%，虽然公司成本也有同比提升，但在收入大增影响下，公司煤炭实现毛利17.83 亿元，同比+79.8%，为公司Q3 业绩同比大增奠定基础。
　　化工板块收入端保持增长，但成本端也出现高价压力。公司化工板块主要包括焦炭、甲醇和乙醇，2026 年Q3 公司三种产品实现销量同比-0.96%、+4.16%和+10.26%，收入分别实现+38.39%、+26.71%和+10.72%，其中焦炭和甲醇主要受益于价格同比大幅提升。不过与此同时，公司化工产品的原材料采购方面，也出现了量价齐升：报告期内公司洗精煤采购量144.29万吨，同比+8.42%，采购单价1509 元/吨，同比+43.53%，导致公司花费采购金额21.78 亿元，同比+55.61%。公司化工板块三产品总收入同比提升了6.53 亿元，但采购成本同比增加了7.78 亿元，因此如果其他成本不变，公司化工板块的盈利能力甚至有所下降。
　　新增项目有序推进，未来仍有成长潜力。信湖煤矿300 万吨主焦煤产能目前正积极复产中，陶忽图矿800 万吨动力煤项目预计年内投产，未来煤炭产能仍有增量。烈山区东部风电场项目取得建设规模批复。建成袁店一矿、邹庄矿、祁南矿、杨柳矿4 座储能电站，存储容量为52MWh。3 万吨乙基胺项目、3 万吨碳酸酯、10 亿立方米焦炉煤气分质深度利用等重点项目已经产出合格品。
　　盈利预测及估值：预计2026-2028 年公司实现归母净利润为32.50/43.36/52.63 亿元，同比+115.79%/+33.41%/+21.39%，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险风险。