报喜鸟(002154)：拟启动三季度分红

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布三季报
　　26Q3 公司营收11 亿，同增-1%，归母净利0.15 亿，同增-60%，扣非后归母净利0.08 亿，同增-55%。
　　公司2026Q1-3 归母净利3.07 亿，公司拟定2026 Q1-3 分配预案：以2026年9 月30 日总股本14.59 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.2 元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本。
　　“品牌+平台”运营架构扁平高效
　　公司搭建了前台、中台、后台的平台化组织结构，实行扁平化的“品牌+平台”运营模式，各品牌通过事业部制独立运营，又通过平台相互协同，提高管理效率。品牌端做产品研发、品牌推广、供应链管理和后台支持等工作，销售平台通过全球化线下渠道、电商、直播、新零售等渠道进行渠道拓展管理和产品销售，平台化的组织架构能最大程度发挥个人的专业特长，专业的人做专业的事，提高运营效率。
　　全渠道营销模式线上线下相互融合
　　公司已形成线上线下全渠道、公域私域有机结合的营销网络。线下业务方面，公司已形成覆盖国内32 个省市自治区的全国性营销网络，旗下品牌合计网点总数约1693 家，其中直营、加盟渠道结构均衡。线上业务方面，公司各品牌已建立电商+新零售+直播多平台矩阵，保持线下渠道为核心渠道的基础上，顺应线上新兴渠道的发展并实现快速适应和良好发展。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司成功实施多品牌战略，建立良好的梯队发展的品牌矩阵，成熟品牌、成长品牌、培育品牌比例均衡。各品牌根据发展的不同阶段，分别制定相应的发展策略，成熟品牌稳健发展、成长品牌快速健康发展、培育品牌小步快走。品牌间通过成熟品牌带动成长品牌、培育品牌，实现资源共享、协同发展，规模效应显现。
　　而且成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟三大品牌发展较为均衡稳健，多品牌战略成功实施，有效提升公司核心竞争力和抗风险能力。公司成功收购国际户外品牌 Woolrich（欧洲除外）的知识产权，进一步完善公司多品牌矩阵，也为公司国际化发展迈出重要的一步。
　　Q3 业绩短期承压，营收微降且归母净利润下滑，我们调整盈利预测，我们预计公司26-28 年收入分别为55/59/64 亿元（前值为58/66/76 亿元），净利润分别为4.2/4.7/5.2 亿元（前值为4.9/5.6/6.5 亿元）， EPS 分别为0.29/0.32/0.36 元；对应PE 分别为12/10/9x。
　　风险提示：消费环境疲软，拓店不及预期，终端需求不及预期等