神火股份(000933)：煤铝主业推动业绩增长 子公司分拆上市推进

机构：华鑫证券
研究员：杜飞

　　神火股份发布2026 年三季报：2026 年三季度公司营业收入为130.45 亿元，同比+23.34%，环比+5.35%；归母净利润为27.05 亿元，同比+70.66%，环比+8.58%；扣除非经常性损益后的归母净利润为26.99 亿元，同比+71.99%，环比+7.37%。
　　投资要点
　　Q3 铝价环比小幅回落，煤价同环比上涨明显价格方面，2026 年三季度有色市场A00 铝均价23746 元/吨，同比+14.66%，环比-2.07%；2026 年三季度氧化铝均价2725 元/吨，同比-14.44%，环比+0.08%；2026 年三季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价6277 元/ 吨， 同比+17.17%，环比+1.18%。2026 年三季度河南郑州贫瘦煤车板价均价764 元/吨，同比+31.27%，环比+17.09%。
　　股权激励首次授予，神火新材分拆上市持续推进公司推进股权激励与子公司分拆上市，完善长效激励机制并助力铝加工业务发展。公司以2026 年9 月29 日为首次授予日，向459 名激励对象首次授予1384.95 万股限制性股票，授予价格为13.83 元/股，进一步完善管理层及核心员工的长效激励机制。截至三季报披露日，公司正在办理限制性股票登记工作。同时，神火新材分拆至境内证券交易所上市的相关工作仍在有序推进，铝加工板块资本运作持续开展。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028 年营业收入分别为445.86、446.58、449.08 亿元，归母净利润分别为94.16、95.38、96.64 亿元，当前股价对应PE 分别为6.2、6.1、6.0 倍。考虑到铝价坚挺，煤炭价格环比同比走高，因此维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3）公司煤炭及电解铝生产成本大幅上升等。