恒工精密(301261)：Q3业绩延续高增 连续铸铁龙头机器人业务爆发在即

机构：中信建投证券
研究员：秦基栗/邓皓烛/林赫涵/孟龙飞

　　核心观点
　　公司具身智能业务主要包括“机器人关键零部件”和“机器人整机制造与场景部署”两个方面，技术路线为沿“材料—部件—整机—场景”链条进行延伸，最终以自有品牌实现从整机制造到场景落地。公司山东基地已落地，国内外意向订单充足，今年有望爆发元年。公司拟发行可转债募资8. 1 亿元用于机器人本体制造和软件算法、场景开发。连续铸铁工艺壁垒高， 材料具备性能和成本等优势，有望替代砂铸件和锻钢件，未来提升空间大，公司为全球龙头。公司自2015 年产业链纵向延伸机加工件，形成“连续铸铁+机加工”双轮驱动，已在空压机、液压装备和传动等领域批量应用，先发优势明显，主业有望稳健增长。
　　公司是一家深耕流体科技与具身智能技术的创新型企业，公司以关键材料研发、精密制造和场景部署能力为核心，构建起覆盖高端装备关键材料与部件、机器人整机制造到具身智能场景部署的全链路业务体系， 为客户提供一站式系统解决方案。2026Q1-Q3 公司机器人业务实现营收1.73 亿元，同比增长1173.73%，收入占比提升至15.20%，单Q3 收入接近1 亿元，已超过上半年收入，环比大幅增长。
　　连续铸铁工艺壁垒高，公司为全球龙头，连续铸铁+机加工双轮驱动，保障主业增长稳健。连续铸铁对工艺参数控制要求高，需要生产商有多年的经验积累，公司掌握连续铸铁工艺原材料配比、微量元素添加、过冷度控制、石墨套结构设计、拉拔速度与节奏控制五大核心Know-how，市占率国内第一、全球第二。连续铸铁具备性能和成本优势，未来替代空间大，公司自2015 年产业链纵向延伸机加工件，构建“连续铸造+机加工” 的一站式服务能力，已在空压机、液压装备和传动等领域批量应用，具备先发优势，公司持续拓展产品品类，并在加工端延伸提高产品附加值。
　　早期公司通过财务投资布局机器人。公司具身智能业务主要包括“机器人关键零部件”和“机器人整机制造与场景部署”两个方面，公司技术路线为沿“材料—部件—整机—场景”链条进行延伸，最终以自有品牌实现从整机制造到场景落地。公司RV 减速器部件在核心客户北京智同取得批量应用，正在逐步拓展工艺链和开拓其他客户，谐波减速器刚轮已经在国内多家相对头部减速器企业通过验证并开始批量导入。公司商业模式不是简单代工，而是物料配套向国内头部整机厂商采购，公司完成机器人组装和垂类模型开发后，以自有品牌和渠道直接对外销售给下游客户。公司山东基地已落地，该基地已获得批量订单，同时国内其他省份意向订单充足， 海外马来西亚也已取得突破，今年有望成为机器人业务收入、订单爆发元年。公司拟发行可转债募资8.1 亿元用于机器人本体制造和软件算法、场景开发。
　　盈利预测：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.69、2.53 和3.62 亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：新业务及新技术开发的风险，下游行业的周期性波动风险。