长川科技(300604)2026年三季报点评：业绩持续高增 测试机龙头充分受益于SoC&存储共振

机构：东吴证券
研究员：周尔双/李文意

　　下游需求持续旺盛，业绩实现高速增长：2026 前三季度公司营收59.42亿元，同比+57.25%，主要系销售需求持续增加；归母净利润为17.65 亿元，同比+103.92%，扣非归母净利润17.17 亿元，同比+117.71%。Q3 单季营收24.81 亿元，同比+53.93%，环比+19.17%；归母净利润为8.01 亿元，同比+82.73%，环比+31.08%，扣非归母净利润为7.95 亿元，同比+84.26%，环比+33.25%。
　　盈利能力持续提升，费用管控成效显著：2026 前三季度毛利率为55.81%，同比+1.33pct；销售净利率为30.02%，同比+7.16pct。期间费用率为26.48%，同比-6.00pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为3.98%/5.65%/15.85%/1.00%，同比-0.96pct/-1.72pct/-2.96pct/-0.36pct。Q3单季度毛利率为56.27%，同比+2.39pct，环比+1.67pct；销售净利率为33.09%，同比+5.94pct，环比+4.10pct。
　　存货显著增长，经营性现金流大幅改善：截至2026Q3，公司应收账款27.01 亿元，较年初+35.80%；存货为61.80 亿元，较年初+73.74%。2026前三季度公司经营活动净现金流为10.39 亿元，同比+1114.71%，主要系销售回款增加，Q3 单季度为7.06 亿元，同比+325.36%，环比+30.17%。
　　高端测试机持续突破，SoC 与存储测试业务加速放量：2026H1 公司重点开拓覆盖SoC、逻辑等高端应用场景的数字测试设备。（1）SoC 测试机：D9000 SoC 测试机覆盖数字逻辑、数模混合等测试场景；（2）存储测试机：子公司长迈半导体为公司旗下存储测试机业务平台，产品覆盖H9000 存储测试机等，26H1 营收5.02 亿元，同比+511.4%，净利润1.31 亿元，同比扭亏。公司持续向SoC、AI 及高可靠性芯片测试领域延伸，产品获长电科技、华天科技等多个一流集成电路企业的使用和认可。
　　AI 芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，公司将充分受益SoC 测试机放量： SoC 芯片承担AI 运算控制等核心功能，随着性能、能耗要求提升及先进制程、先进封装持续迭代，芯片复杂度与测试难度显著增加，测试时长延长，带动高性能SoC 测试机需求增长。根据爱德万预测，受HPC/AI 芯片需求增加，2026 年全球存储与SoC 测试机市场空间有望突破120 亿美元。国产算力崛起带动国内SoC 测试需求快速提升，随着华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国AI 芯片测试需求占比有望快速提升，带动国产SoC 测试设备需求增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司受益于国产算力及存储需求旺盛、叠加设备国产化率提升，业绩有望高速增长，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测为24.7/38.3/59.8 亿元（原值20.5/34.9/54.7 亿元），当前市值对应PE 分别为50/32/21 倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，市场竞争加剧风险。