裕同科技(002831)：股权激励绑定核心骨干 看好精密制造及液冷业务成长空间

机构：中金公司
研究员：柳政甫/刘玉雯

　　公司动态
　　公司近况
　　公司发布2026 年股票期权激励计划（草案），拟向36 名新材料及工艺技术应用业务板块核心骨干人员授予550 万份股票期权，占公司总股本的0.43%，行权价格为19.46 元/份，较10 月28日收盘价折价25.5%。业绩考核要求为2027-2029 年华研科技收入分别达到25/45/75 亿元。
　　评论
　　1.激励计划绑定核心人员，彰显公司发展信心。本次激励对象聚焦新材料及工艺技术应用业务板块核心骨干，考核指标直接挂钩华研科技收入增长，有助于充分调动核心团队积极性，强化长期利益绑定，为新业务持续发展提供人才保障。
　　2.业绩考核目标积极，精密制造及液冷业务打开华研成长空间。
　　本次激励计划设定较高的收入考核目标，体现公司对华研科技中长期发展的信心。华研科技具备精密金属零组件及模组研发制造能力，产品覆盖消费电子、AI 服务器等应用领域，与下游重要客户液冷项目进展顺利。我们看好公司依托精密制造技术积累及头部客户资源优势，推动液冷等新业务加速拓展，为华研科技收入增长提供新动能。
　　3.看好“1+N+T”战略下公司成长空间。包装主业方面，公司制造及客户资源优势较好，持续完善全球化产能布局，积极拓展海外市场及重型包装等新领域，通过份额提升对冲传统业务需求压力。新业务方面，公司围绕新材料、精密制造、AI 硬件及热管理等领域持续拓展，通过收购华研科技、拟收购威铂驰热等完善业务布局。我们看好公司发挥客户、研发及制造能力的协同优势，推动新业务放量，打造第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　维持26/27 年盈利预测16.08/17.65 亿元不变，当前股价对应2026/2027 年21/19 倍P/E。维持目标价30 元和跑赢行业评级不变，对应2026/2027 年24/22 倍P/E，较当前股价有14.9%上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期。