中国外运(601598)：货品结构持续优化 盈利能力稳步提升

机构：申万宏源研究
研究员：王晨鉴/闫海/汪琦阳

　　事件：公司发布2026 年第三季度业绩报告。26Q3 实现营业收入255.35 亿元，同比+4.2%；归母净利润9.51 亿元，同比+29.9%；扣非归母净利润8.85 亿元，同比+29.05%，业绩符合预期。
　　货代业务量稳健，资源组织优势保障经营韧性。26Q3 公司海运代理货量394.0 万TEU，同比+1.5%；空运通道业务量19.7 万吨，同比-4.4%，其中跨境电商物流0.8 万吨。公司围绕客户需求统筹海、空、铁通道资源，强化运力采购、通道产品及内部协同，提供不同运输方式间的衔接与替代方案。全球贸易链重构背景下，客户对物流时效、交付稳定性及全链路服务的需求提升。贸易链紊乱叠加运价整体抬升，公司全球网络与资源组织优势进一步体现，推动经营质效持续提升。
　　制造业出海持续推动综合服务升级，专业物流向高附加值环节延伸。26Q3 公司合同物流1234.7 万吨，同比-11.9%；项目物流261.8 万吨，同比+39.2%；化工物流124.0 万吨，同比-18.9%。公司持续向高附加值赛道及海外市场延伸，伴随制造业企业由产品出口向海外经营拓展，一体化供应链及属地交付需求持续提升。公司围绕客户生产、仓储及配送等环节延长服务链条，增强客户黏性，专业物流业务结构及盈利质量有望进一步改善。
　　投资收益同比提升，关注国际快递需求修复。26 年前三季度，公司对联营及合营企业投资收益14.6 亿元，同比+32.5%；对应26Q3 联营及合营企业投资收益6.46 亿元，同比+55.7%。
　　中外运敦豪是公司重要合营企业，从事国际快递业务，成本持续优化与国际快递需求修复助力业绩持续提升，推动投资收益增长。
　　重视股东回报，股息率可观。公司年中派息0.14 元/股，假设年末分红维持2025 年末分红水平0.155 元/股，结合最新收盘价，对应股息率约4.2%。
　　维持盈利预测，维持买入评级：预计公司2026—2028 年归母净利润分别为33/36/38 亿元，对应PE 分别为15/14/13 倍。公司持续受益于全球贸易紊乱下的货代资源价值提升、中国企业出海及供应链服务升级，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球贸易需求不及预期，国际物流价格大幅波动，海外业务拓展不及预期，地缘政治风险加剧。