怡合达(301029)：3Q26业绩大超预期 紧抓硬件创新红利

机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉

　　3Q26 业绩高于我们预期
　　公司公布2026 年三季报：1-3Q26 营收29.70 亿元，同比+35.17%；归母净利润5.19 亿元，同比+24.37%。单3Q26 营收11.16 亿元，同比+51.59%；归母净利润2.01 亿元，同比+48.02%，三季度公司营收大幅提升，业绩高于我们预期。
　　1-3Q26 公司毛利率39.17%，同比-0.30ppt。1-3Q26 管理费用率8.71%，主要系管理薪酬增加、数字化建设投入加大及限制性股票激励费用增加所致。1-3Q26 公司净利率17.48%，同比-1.52ppt。
　　发展趋势
　　下游需求与产能扩张共振，驱动营收加速增长。公司2026 年前三季度实现营业收入29.70 亿元，同比+35.17%；其中第三季度单季收入11.16 亿元，同比+51.59%，环比+0.79%。收入增速提升主要系下游自动化设备需求旺盛，叠加一站式供应平台品类全面扩张所致。公司在建工程期末余额达4.03 亿元，较期初+30.44%。我们预计随着新项目逐步投产及平台能力持续释放，全年营收增速有望维持较高水平。
　　在手订单充裕，运营效率持续提升。公司3Q26 末合同负债较年初+77.19%，在手订单充裕。1-3Q26 公司应收账款周转天数为85.43 天（同比-15.68%），存货周转天数为83.08 天（同比-11.80%），均较1H26 进一步改善。我们认为国内大规模设备更新政策持续落地叠加海外市场拓展有望进一步打开公司需求空间。
　　盈利预测与估值
　　由于公司半导体业务增速发展较快，我们上调26/27 年营收12.8%/20.6%至39.7/49.7 亿元；且半导体业务整体毛利率较高，因此上调26/27 年归母净利润11.0%/19.7%至7.0/8.7 亿元。当前股价对应26/27 年24.3/19.6x P/E。考虑到近期A 股自动化设备估值提升及半导体相关板块估值整体回调，我们上调目标价3.7%至36.3 元，对应26/27 年33/26.5x P/E，涨幅空间35.4%，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　制造业需求不及预期，FB业务盈利能力提升不及预期。