多氟多(002407)：三季度业绩有所承压 高端特气加速布局

机构：华安证券
研究员：王强峰

　　事件描述
　　10 月22 日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入109.27 亿元，同比增长62.39%；归属于母公司所有者净利润5.92 亿元，同比增长658.72%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.6 亿元，同比增长2498.72%；其中三季度公司实现营业收入38.91 亿元，同比增长62.10%，环比增长1.85%；归属于母公司所有者净利润0.8 亿元，同比增长200.68%，环比减少41.06%。
　　六氟磷酸锂格局稳固，LiFsi 与六氟磷酸钠打开成长空间。
　　根据百川盈孚数据，2026 年国内六氟磷酸锂产能51.89 万吨；2026 年1 至9 月，国内六氟磷酸锂产量达27.5 万吨，同比+49.69%，受益于锂电池产业需求高增，行业开工率维持80%以上。据鑫椤锂电统计，天赐材料、多氟多、新泰新材合计占据57%的市场份额，行业已形成“三巨头”主导的稳定格局。公司六氟磷酸锂现有产能6.5 万吨/年，客户覆盖国内主流电解液企业，同步拓展双氟磺酰亚胺锂与六氟磷酸钠产品。双氟磺酰亚胺锂精准匹配下游高倍率、长循环电池的增长需求，截至2026年10 月，固态双氟磺酰亚胺锂均价达14.5 万元/吨，年内上涨69.59%；六氟磷酸钠公司已实现稳定商业化量产，客户覆盖多家主流钠离子电池电解液头部企业，伴随钠离子电池技术成熟与商业化场景加速落地，产品市场空间将持续打开。
　　电子化学品矩阵持续完善，高端电子特气加速布局。
　　电子信息材料领域，公司依托近三十年氟化工技术积淀，具备4 万吨G5半导体级氢氟酸、1.2 万吨/年电子级氨水、6000 吨/年电子级氟化铵、4000 吨/年电子级硅烷等多条电子化学品产线，其中G5 级氢氟酸已稳定批量供应台积电、三星、华虹、长鑫存储等海内外头部逻辑与存储大厂，电子级氨水也实现稳定批量供货。顺应下游半导体市场需求，公司加快高端电子特气布局，已建成一体化高纯氟气产线，其中高纯氟氮混合气、高纯四氟化硅已商业化销售，前瞻性布局六氟化钨、六氟丁二烯等高端电子特气产品；硼同位素领域，公司已落地100 吨/年硼稳定同位素系列产品产线，聚焦于原子能工业的中子防护与核反应堆控制、医疗健康领域的硼中子俘获治疗（BNCT）以及半导体行业的芯片制造等战略性新兴产业，产品矩阵持续完善。
　　投资建议
　　由于六氟磷酸锂价格、价差较年内高点有所收窄，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润7.32、11.52、16.02亿元（2026~2028 年原值为13.36、19.64、29.61 亿元），同比增长243.9%、57.4%、39.1%，对应PE 分别为37、23、17 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新项目推进不及预期；
　　（2）原材料价格波动风险；
　　（3）行业竞争加剧风险；