东方盛虹(000301)：检修影响3Q26业绩 9月复产后盈利逐步修复

机构：中金公司
研究员：严蓓娜/王嘉许/傅锴铭

　　9M26 业绩符合我们预期
　　检修影响3Q26 业绩：公司前三季度收入928 亿元，同比+0.7%；归母净利润46.43 亿元，同比+3573%，符合我们预期；其中3Q26 收入229 亿元，归母净利润1.43 亿元，扣非净利润0.43 亿元，主要系炼化一体化项目停产检所致。9 月负荷恢复后公司单月实现归母净利润12.75 亿元。
　　公司9M26 计提资产减值准备2.34 亿元，其中存货跌价准备2.85 亿元；9M26 经营活动现金流183 亿元，同比+55%，资本支出63 亿元；公司财务费用同比减少2 亿元至32.2 亿元，投资收益同比增加4 亿元至6.03 亿元，主要为信用减值转回。
　　发展趋势
　　炼厂完成检修后负荷与盈利逐步恢复。26Q3 公司业绩环比承压主要系7-8 月炼化一体化项目例行停产检修导致销售收入阶段性减少，检修对利润合计约为-11 亿元，8 月底负荷逐步恢复稳定，9 月贡献净利润12.75 亿元；我们认为10 月随着终端旺季需求支撑和下游炼化产品价格回升，或有望延续修复态势。但考虑到近期亚太原油采购升水和30-40 美元/桶的VLCC 运费，我们判断炼厂实际盈利或受挤压。3Q26 净利润受库存减值影响2.85 亿元，原料价格上涨影响下，公司全年库存或为正收益。
　　EVA 投产10 万吨，甲醇价格上或挤压新材料产品价差。3Q26甲醇价格环比-3%/同比+32%至3108 元/吨，但MMA、EVA、ABS 均价环比回落12%/10%/8%至1.15/1.05/1.08 万元/吨，斯尔邦石化利润或有收窄。公司EVA 产能或有望在年内达产100万吨。10 月以来MMA/EVA/ABS 价格环比回升13%/12%/31%至1.31/1.18/1.22 万元/吨，但甲醇价格因中东供应扰动持续，环比+35%至4186 元/吨，公司新材料板块或仍有一定成本压力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/27 年盈利预测为57.5/39.8 亿元不变。当前股价对应2026/2027 年13.7x/19.7x P/E，1.8x/1.7xP/B；维持跑赢行业评级和14.8 元目标价不变，对应2026/27 年17x/24.6x P/E，2026/27 年2.3x/2.2xP/B，较当前股价有25%的上行空间。
　　风险
　　原油和炼化产品价格大幅波动；中东原油供应风险。