好太太(603848)：2026Q3营收延续增长 经营现金流持续改善

机构：方正证券
研究员：李珍妮

　　事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026Q3，公司实现营业收入4.10亿元，同比增长7.23%；归母净利润0.55 亿元，同比下降3.97%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降1.39%。2026 年前三季度，公司实现营业收入11.63 亿元，同比增长9.77%；归母净利润1.57 亿元，同比增长9.63%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比增长5.40%。
　　销售费用增长较快，营业利润仍延续增长。2026 年前三季度，公司营业总成本为10.12 亿元，上年同期为9.05 亿元。其中，营业成本由5.50 亿元增至6.09 亿元，销售费用由2.49 亿元增至2.96 亿元；管理费用由0.70亿元降至0.66 亿元，研发费用由0.32 亿元增至0.33 亿元。销售费用增长较快，叠加营业成本上升，对利润增长形成一定压力，但公司前三季度营业利润仍增长至1.76 亿元，整体盈利表现稳健。
　　销售回款增加带动经营现金流改善，现金流表现持续向好。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.09 亿元，同比增长51.15%，主要得益于销售商品收到的现金增加；同期销售商品、提供劳务收到的现金为12.39 亿元，回款表现稳步改善。另一方面，公司投资活动现金流净流出扩大至2.64 亿元，期末现金及现金等价物余额为1.46 亿元，较年初有所下降。整体来看，经营回款改善为公司经营提供了更有力的现金支撑，但投资支出增加也对资金形成一定占用。
　　盈利预测：随着公司持续推进智能晾晒产品升级与品类拓展，依托品牌积累和渠道布局深化终端市场覆盖，有望推动主营业务稳步增长。我们预计，2026—2028 年公司营业收入分别为17.01/18.94/20.67 亿元，归母净利润分别为2.18/2.52/2.81 亿元，对应PE 分别为23/19/18 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；渠道拓展不及预期；新品推广及品类拓展不及预期。