西麦食品(002956)2026年三季报业绩点评：燕麦主业表现亮眼 公司收入环比提速

机构：长江证券
研究员：董思远/冯萱

　　事件描述
　　公司2026Q1-3 营业收入20.64 亿元（同比+21.7%）；归母净利润2.27 亿元（同比+71.56%），扣非净利润2.18 亿元（同比+71.71%）。公司2026Q3 营业总收入6.62 亿元（同比+20.99%）；归母净利润7838.86 万元（同比+54.94%），扣非净利润7681.94 万元（同比+56.18%）。
　　事件评论
　　复合燕麦调整加速，公司收入环比提速。公司2026Q2 受复合燕麦调整影响，收入有所波动；2026Q3 我们预计复合燕麦收入环比提速，有机燕麦预计持续高增。第二曲线粉粉类产品Q3 处于线上铺货初期，预计收入保持相对平稳。
　　成本管控得当，公司利润持续释放。2026Q3 公司毛利率同比-0.16pct 至43.59%，2026Q3毛销差为20.8%，同比+4.2pct，公司线上费用控制得当，成本红利得以充分释放。2026Q3公司归母净利率同比提升2.6pct 至11.85%，其中销售费用率（同比-4.32pct）、管理费用率（同比+0.67pct）、研发费用率（同比+0.25pct）、财务费用率（同比-0.09pct）、营业税金及附加（同比+0.14pct），成本红利叠加费用效率提高，公司实现较高利润弹性释放。
　　主品维持相对高景气+第二曲线持续扩大铺货，公司业务处于上升通道，明年成本情况预计将于11 月左右确认。我们预计2026/2027 年公司EPS 为0.88/1.08 元，对应PE 为21X/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复不及预期；
　　2、行业竞争进一步加剧；
　　3、消费者消费习惯发生改变风险。