海信家电(000921)2026年三季报点评：外部环境偏弱 经营表现承压

机构：华创证券
研究员：韩星雨/樊翼辰

　　事项：
　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现营收670.1 亿元，同比-6.3%，归母净利润18.5 亿元，同比-34.2%；其中26Q3 实现营收202.5 亿元，同比-8.8%，归母净利润1.9 亿元，同比-74.0%。
　　营收降幅扩大，内销需求疲软。26Q3 公司收入降幅较有所扩大，我们判断内销仍是主要拖累，外销表现相对更具韧性。分板块看，1）中央空调：地产需求偏弱背景下，家装渠道终端动销及库存消化仍有压力，工装业务向工业、医疗、教育等细分场景拓展尚需时间，预计内销收入仍然承压，外销则伴随产品线完善及渠道开拓延续增长。2）家空：国内需求疲软叠加行业竞争加剧，预计内销表现偏弱；海外业务虽逐步恢复，但专业渠道建设仍待加强，预计单季外销尚有压力。3）冰洗：内销受需求及竞争影响相对平淡，但凭借海外渠道拓展与产品竞争力提升，预计外销延续较好增长，对整体收入形成支撑。
　　成本与结构压力叠加，业绩表现承压。26Q3 公司归母净利润同比-74.0%，利润降幅明显大于收入，我们判断主要系原材料成本上涨与产品结构共同影响，空气业务为盈利承压的主要来源。一方面，原材料价格上涨推升生产成本，终端需求偏弱及价格竞争使成本难以及时向下游传导；另一方面，家空此前偏重规模拓展，中高端产品占比及终端零售能力仍待提升，央空工装业务则面临项目价格竞争，系统解决方案的价值尚未充分体现，预计两项业务毛利率均有明显下滑。冰洗盈利表现相对稳健。叠加汇率波动等因素共同导致单季业绩明显承压。
　　经营向提质增效转变，后续季度有望改善。尽管公司短期面临多重因素制约，但后续产品结构改善与内部经营调整有望迎来改善。一是家空加强品牌营销能力建设向中高端产品倾斜，结构优化已有初步进展；二是央空加强家装渠道动销与库存消化，工装端推进直销与经销协同，推动竞争方式由设备价格向产品及服务价值转变。同时公司通过设计优化、零部件自制及制造提效推进系统性降本，并逐步通过产品升级和价格策略消化成本压力。伴随上述措施落地，经营质量有望逐步改善。
　　投资建议：外部环境扰动下经营存在阶段性挑战，我们调整26/27/28 年EPS预测至1.51/1.74/2.04 元(原值2.19/2.43/2.73 元)，对应PE 为14/12/11 倍，参考DCF 估值法，调整目标价至24.5 元，对应27 年14 倍PE，调整为“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。