索菲亚(002572)：26Q3业绩承压 海外渠道高增长

机构：华安证券
研究员：徐偲/余倩莹

　　事件：公司发布2026年第三季度报告公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入53.22亿元，同比下降24.06%；实现归母净利润1.7 亿元，同比下降75.09%。
　　单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入19.45 亿元，同比下降20.83%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降70.21%。国内市场受房地产下行、消费需求修复缓慢等多重因素影响，定制家居行业正处于深度调整周期，公司业绩明显承压。
　　行业需求下滑拖累国内业务，海外渠道高增长2026 年1-9 月，公司索菲亚品牌实现营业收入47.74 亿元，米兰纳品牌实现营业收入2.29 亿元；整装渠道实现营业收入11.19 亿元，海外渠道实现营业收入1.10 亿元，同比增长 91.49%。在深耕国内市场的同时，公司通过高端零售经销商+优质工程项目双轮驱动模式，稳步推进全球化布局，公司已拥有 43 家海外经销商，积极携手海外优质开发商与承包商开展深度合作，并为多个国际项目提供一站式家居定制解决方案。公司业务已覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国、英国等多个国家和地区，依托国内智能制造体系与数字化研发平台，为全球不同区域量身打造适配属地需求的产品矩阵，全方位构建起满足多元需求的整家定制体系。
　　收入规模下滑致费用率提升，盈利能力下滑
　　2026 年前三季度公司毛利率为31.98%，同比-3.26pct；销售/管理/研发/财务费用率为11.86%/9.36%/2.95%/0.35%，同比+2.56/+0.87/+0.31/+0.08pct；归母净利率为3.19%，同比-6.53pct。2026 年第三季度公司毛利率为32.2%， 同比-4.63pct ； 销售/管理/ 研发/ 财务费用率为10.83%/8.72%/2.41%/0.23%，同比+1.46/+1.16/-0.16/+0.01pct；归母净利率为5.55%，同比-9.19pct。
　　投资建议
　　公司旗下四大品牌定位清晰，能够满足不同层次消费者的需求，并围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间。基于行业需求下滑、公允价值变动损益等因素，公司26Q3 业绩承压，我们预计公司2026-2028 年营收分别为74.38/78.26/81.58 亿元，分别同比变化-20.6%/+5.2%/+4.2%；归母净利润分别为3.05/4.16/ 5.08 亿元（前值为5.17/6.74/7.39 亿元），分别同比变化-66.1%/+36.4%/ +22.2%；EPS 分别为0.32/ 0.43/0.53 元，对应PE分别为22.7/16.64/13.62 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。