申昊科技(300853)：三季报利润转正+现金流高增 算力业务落地加速

机构：方正证券
研究员：郭彦辰/李宜琛

　　事件：公司发布2026 年度三季报，2026Q1-3 实现营收33210 万元，同比+136%，实现净利润-5830 万元，同比+55%，实现经营性现金流8581 万元，同比+218%；其中2026Q3 实现营19824 万元，同比+181%，实现净利润164 万元，同比+103%，实现经营性现金流4103 万元，同比+173%，单季度利润实现转正，经营性现金流保持高速增长。
　　“底座+一体+两翼+AI 大脑”架构升级，实现全链路解决方案赋能。1）底座：将发电站、变电站、输电线路、算力中心纳入统一运营范围，支撑跨场景数据采集与状态检测；2）一体：实现四轮足巡检机器人、AIDC 全域运维巡检机器人、操作机器人+无人机多形态具身智能机器人集群布局，多物理AI 终端可协同覆盖复杂场景；3）两翼：电力智能运维及算力智能运维协同发力，算力负载数据可反向回传电网，实现供电算力负荷双向联动管控；4）AI 大脑：云边端协同AI 大脑+数字孪生平台，可实现算电场景一张图可视化，跨域故障自动生成协同工单，可打破数据孤岛。
　　两笔算力大单接连落地，算力生意有望构建新增长曲线。1）10 月14 日，公司全资子公司申昊智算与B 公司在杭州签订销售合同，公司提供算力设备，合同总金额达8.81 亿元；2）10 月13 日，公司公告子公司北京申昊电算集成科技有限公司收到中国移动北京分公司的《中标通知书》，为其智算小集群项目第二中标人，对应项目40%份额即稠密算力468PFlops，合计中标金额为3.36 亿元。算力大单密集落地，公司发展算力业务动能十足。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为6.54/13.10/18.98 亿元，实现归母净利润0.10/1.48/2.52 亿元，对应PE分别为421/29/26 倍，考虑公司电力具身业务高速增长，AIDC 领域巡检机器人及算力租赁发力在即，维持 “推荐”评级。
　　风险提示：技术进展不及预期、下游客户需求不及预期、市场竞争风险等。