兆驰股份(002429)：2026Q3主业盈利能力回升 高速光模块放量在即

机构：开源证券
研究员：吕明/马宇轩

　　2026Q3 主业盈利能力回升，高速光模块放量在即，维持“买入”评级2026Q1-3 公司实现营收147.6 亿元（同比+6.2%，下同），归母净利润7.6 亿元（-23.6%），扣非归母净利润7.0 亿元（-20.6%）。单季度看，2026Q3 公司实现营收55.8 亿元（+3.1%），归母净利润3.7 亿元（+10.1%）。由于2026Q3 公司利润端企稳回升，LED 业务经营持续向好，海外电视代工产能利用率与运营效率显著提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为11.1/16.5/21.5亿元（前值为10.5/16.1/21.4 亿元），对应EPS 为0.25/0.36/0.47 元，当前股价对应PE 分别为27.2/18.4/14.1 倍。考虑到公司高速光模块客户验证和产能爬坡后有望迎来迅速放量，同时高速光芯片研发测试顺利推进，看好公司主业盈利能力继续修复、光通信业务打开成长空间，维持"买入"评级。
　　智能终端盈利能力底部修复，高速光模块客户验证和产能爬坡同步推进分业务来看，（1）智能终端：公司2026 年上半年受海外新设工厂产能爬坡及运营磨合等阶段性因素影响，盈利能力阶段性承压（2026H1 智能终端业务毛利率6.9%，yoy-4.5pct）；三季度以来公司海外墨西哥、越南等生产基地产效稳步提升，盈利同环比明显改善。展望后续，随着海外产能建设日趋完善，接单能力逐步提高，生产成本随着产线提效继续下降，公司智能终端业务的收入和利润有望迎来修复和加速增长。（2）LED 产业链：公司LED 芯片月产能由年初的110 万片提升至120 万片，产品结构中高端占比逐步提升；Mini COB 直显三季度平均单月出货量达3 万平方米、同比增长50%，营业收入同比、环比均实现提升。预计LED 产业链仍将作为公司重要利基业务，通过产品结构高端化升级提升盈利能力，支撑整体业绩增长。（3）光通信产业链：光器件业务运营保持平稳，高速光模块产线已进入进场调试阶段、产能正逐步爬坡释放，25G 以下DFB 光芯片已实现量产能力并完成批量出货，应用于数据中心高速光模块的70/100/200mWCW DFB 芯片已进入测试验证阶段。看好公司后续高速光模块产能爬坡、大客户导入后收入放量带动业绩弹性释放，数据中心高速光芯片继续取得突破。
　　毛利率显著改善，管理费率和研发费率同比有所增加公司2026Q3 毛利率为17.4%（同比+3.1pct、环比+3.6pct），同环比显著改善主要系公司LED 产业链业务中高毛利的中高端产品（如LED 芯片、COB 直显产品等）的占比提高所致，同时受益于海外智能终端工厂的产效提升。费用端，2026Q3 期间费用率为8.5%（同比+1.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/1.46%/5.07%/0.90%，同比+0.02/+0.89/+0.85/-0.02pct，管理费率和研发费率提升预计因公司海外产能基地运营投入增加和光通信等新兴业务研发力度加大。综合影响下，2026Q3 公司归母净利率为6.7%（+0.4pct）。
　　风险提示：光通信业务落地不及预期；关税政策变动风险；行业竞争加剧等。