海信家电(000921)2026年三季报点评：内销显著承压 盈利能力亟待改善

机构：光大证券
研究员：洪吉然

　　事件：公司发布2026 年三季报，26Q3 公司实现营收202.5 亿元，YoY -8.8%；归母净利润1.9 亿元，YoY -74.0%；扣非归母净利润0.2 亿元，YoY -96.7%。2026年前三季度公司实现营收670.1 亿元，YoY -6.3%；归母净利润18.5 亿元，YoY-34.2%；扣非归母净利润13.5 亿元，YoY -42.0%。
　　点评：
　　26Q3 内销承压，外销冰洗表现好于空调：26Q3 内销收入同比双位数下滑，主要受原材料涨价、国内价格竞争影响；分品类看，冰洗小幅回落，空调下滑更为显著。外销收入实现个位数增长，冰洗海外业务保持增长，家用空调外销下滑。
　　分区域来看，前三季度欧洲、东盟、北美收入增速亮眼，中东非、南美市场承压。
　　盈利能力显著下滑，产品结构亟待优化：26Q3 毛利率18.2%，同比-2.0pct；前三季度毛利率19.8%，同比-1.3pct，盈利端承压。内销毛利率受上游成本抬升、下游需求偏弱拖累，同时公司空调产品结构升级偏慢，呈现收入降幅有限、利润大幅收缩的特征；外销则承压于全球海运成本上行。分业务来看，Q3 空调毛利率下滑幅度高于冰洗品类。费用端，26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/2.6%/3.9%/0.4%，同比+0.2/+0.1/+0.1/+0.1pct；前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.5%/2.5%/3.5%/0.3%，同比-0.4/-0.0/-0.1/+0.2pct。
　　盈利水平同步走弱，26Q3、前三季度归母净利率分别为0.9%、2.8%，同比-2.4pct、-1.2pct。
　　主动优化营销布局，有望带动盈利修复：面对空调内销库存高企、行业低价竞争的压力，公司自三季度起新设专项运营部门，重新搭建终端零售体系，后续盈利有望迎来环比改善。
　　盈利预测、估值与评级：海信家电是A 股稀缺的中央空调龙头标的，央空海外业务持续拓展，海外冰洗业务保持较快增长。考虑到公司盈利承压，下调公司2026 — 28 年归母净利润预测为20/22/24 亿元（ 较前次分别下调31%/30%/30%），现价对应PE 分别为15/14/13 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料大幅涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。