苏泊尔(002032)：Q3收入增速转正 利润降幅收窄

机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/林叙希

　　本报告导读：
　　公司发布2026 年三季报，Q3 收入增速由负转正，归母净利润降幅较Q2 明显收窄，关注Q4 外销旺季修复与费用投放效率。
　　投资要点：
　　投资建议：公司Q3单季收入已明显提速，我们预计公司 2026-2028年归母净利润为20.22/22.29/24.33 亿元，EPS 为2.54/2.80/3.05 元/股。参考同行业可比公司，给予2027 年18xPE，给予目标价50.40元，给予“增持”评级。
　　事件：公司2026 年前三季度实现营业收入169.92 亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73 亿元，同比-6.84%，扣非归母净利润12.23 亿元，同比-7.28%；其中2026Q3 实现营业收入55.82 亿元，同比+3.00%，归母净利润4.05 亿元，同比-4.95%，扣非归母净利润3.83 亿元，同比-6.95%。
　　收入增速转正，外销旺季回暖。2026Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别同比+1.65%/-2.87%/+3.00%。我们判断外销方面，Q3 为SEB 圣诞备货旺季，外销订单环比修复；内销方面，厨房小家电2026 年退出国补范围，行业需求承压，公司依托钛系列等产品升级，内销保持韧性。
　　毛利率下滑，盈利能力有所承压。2026 前三季度公司毛利率23.93%，同比+0.22pct ，净利率7.47%、同比-0.60pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.69%/3.63%/1.99%/0.17%，同比0.54/-0.06/-0.01/0.49pct。26Q3 公司毛利率23.29%，同比-0.63pct，净利率为7.23%，同比-0.63pct。26Q3 季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.22%/1.74%/2.23%/0.19%，同比-0.17/0.11/-0.11/0.27pct。
　　风险提示：行业竞争加剧，外销订单恢复不及预期，原材料价格及汇率波动风险。