金风科技(002202)：投资收益下行拖累3Q26业绩；看好长期盈利

机构：中金公司
研究员：曲昊源

　　3Q26 业绩略低于我们预期
　　公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 实现营业收入520.23 亿元，同比+8.05%；归母净利润28.75 亿元，同比+11.25%。其中，3Q26 实现营业收入182.84 亿元，同比-6.76%、环比+0.16%；归母净利润10.21 亿元，同比-6.95%、环比+7.73%，主要系公司处置联合营公司收益同比-97.1%，出现大幅下滑。3Q26 实现综合毛利率14.47%，同比+1.48ppt、环比-2.28ppt。
　　发展趋势
　　风机主业盈利修复叠加在手订单充裕，看好行业景气度提振带动公司业绩上行。据公司公告，1-3Q 公司风机对外销售容量达19.0GW，同比+3.0%，风机销售实现销量毛利共振。同时截至3Q26 期末，公司在手总订单合计约57GW，在手订单充裕为未来收入提供有力保障。向前看，我们看好风电行业景气度提振带动公司业绩持续上行。
　　兴安盟绿色甲醇首批产品发运，新业务有望打开长期成长空间。
　　据兴安盟发改委，9 月10 日金风科技兴安盟绿色甲醇项目首批产品正式发运，项目一期设计产能25 万吨/年。公司开始由装备制造向绿色燃料领域延伸，我们认为绿醇业务有望打开公司长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司近期投资收益低于此前预期并且需要一定时间恢复，我们下调2026/2027 预测归母净利润14.3%/12.2%至40.63/53.14 亿元。公司当前A 股股价对应2026/2027 年14.7/11.2 倍市盈率，公司当前H 股股价对应2026/2027 年6.1/4.7 倍市盈率。我们看好公司在风电行业中的龙头地位稳固，同时认为风电行业景气度有望提振，维持跑赢行业评级。由于下调盈利预测以及行业中枢估值下移，我们下调公司A 股目标价28.7%至20.0 元，较当前股价有41.4%的上行空间，对应2026/2027 年20.8/15.9 倍市盈率。我们下调公司H 股目标价44.4%至10.5 元，较当前股价有51.3%的上行空间，对应2026/2027 年9.3/7.1 倍市盈率。
　　风险
　　风机招标价格超预期下行；电站业务减值风险；出口贸易保护风险。