东方财富(300059)：债券推动自营扩张 业绩稳健增长

机构：平安证券
研究员：李冰婷/杨白冰

　　事项：
　　东方财富发布2026 年三季报，前三季度实现营业总收入155.6 0 亿元（YoY+34.26%），归母净利润119.07 亿元（YoY+30.89%）。截至26Q3 末，公司总资产4725 亿元（较上末+20.24%），归母净资产1024 亿元（较上年末+11.45%）。
　　平安观点：
　　26Q3 进入高基数期，叠加A 股震荡调整，交投略有降温。2026 年前三季度，A 股市场股基日均成交额3.07 万亿元（YoY+58.98%)；受高基数及A 股震荡调整影响，市场交投（YoY+100.97%，26H1）有所降温。公司前三季度实现营业总收入155.60 亿元（YoY+34.26%）：其中，手续费及佣金净收入87.84 亿元（ YoY+32.29% ）， 利息净收入33.5 9 亿元（YoY+39.68%），分别占营业总收入的56.46%和21.59%。26Q3 单季度，公司营业总收入50.54 亿元（YoY+6.80%，QoQ-7.67%），归母净利润38.43 亿元（YoY+8.86%，QoQ-11.18%），盈利增速有所放缓。同期，公司加权平均年化ROE（披露值）为16.37%（YoY+2.05pps ）。
　　费用管控持续优化，单季盈利增速有所放缓。基金销售业务相关收入计入营业收入科目中，26H1 该项收入在营业收入中占比91.45%。公司前三季度公司营业收入34.16 亿元（YoY+34.31% ），单季度为11.36 亿元（YoY+17.68%，QoQ-6.62%）。第三季度市场新发基金数量为5 0 3 只（YoY+15.1%），新发基金份额回落至2255 亿份（YoY-34.9%），基金发行规模对代销业务的支撑有所减弱。基金销售平台方面，截至26H1 末，天天基金非货币市场公募基金保有规模为10120 亿元（较上年末+31%），权益类基金保有规模为5260 亿元（较上年末+18%）。费用端方面，前三季度管理费用率、研发费用率和销售费用率分别为14.89%/5.26%/2.57%，较2025 年全年分别-2.04pps/-1.38pps/+0.17pps。
　　债券投资增加推动自营投资资产规模扩张，前三季度投资收益保持增长。2026 年前三季度，公司公允价值变动收益同比增长302.71%，自营业务收益提升至20.24 亿元（YoY+3.26%）。截至26Q3 末，公司自营投资资产规模为1821.99 亿元（较上年末+48.05%），受债券投资规模增加带动，交易性金融资产达到1589.63 亿元（较上年末+45.16%）。
　　投资建议：资本市场高质量发展持续，市场交投活跃度略有回落，考虑到公司：1）渠道网络完善：拥有东方财富网、天天基金网两大垂直类互联网金融平台，客户粘性强，证券业务仍保持较快增长、基金代销业务具有比较优势。2）AI 赋能金融：妙想AI 能力全面融入赋能各产品和业务条线，快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系。3）市场进入高基数期，交投略有降温但仍维持较高水平，证券业务收入延续增长。我们将公司26-28 年归母净利润预测由原来的138.40 亿元/154.17 亿元/169.49 亿元，分别上调至151.89 亿元/164.82 亿/173.35 亿元；对应PE 分别19.3x/17.8x/16.9x，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）公募新规对销售端费用的影响大于预期。