骆驼股份(601311)2026年三季报点评：26Q3毛利率同比提升 汇兑与非经损益扰动利润

机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/潘若婵

　　本报告导读：
　　公司26Q3 实现营业收入37.9 亿元，归母净利润0.7 亿元。我们认为公司业绩稳健，低压锂电业务高速增长，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：我们认为公司低压锂电池业务高速增长，海外业务持续推进。考虑公司利润受汇兑与非经常性损益扰动，我们下调公司2026/27/28 年营业收入预测值至155.4/170.6/188.9 亿元（原值为178.4/194.3/213.1 亿元），归母净利润预测值至6.0/7.3/8.6 亿元（原值为8.3/9.7/11.2 亿元），同比-28%/+21%/+19%。参考可比公司，给予公司2027 年13.5x PE，对应目标价8.40 元，维持“增持”评级。
　　公司发布《2026 年第三季度报告》。公司26Q1-3 实现营收114.3 亿元，同比-5.9%；归母净利润3.5 亿元，同比-42.8%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比-27.9%。分季度来看，公司26Q3 实现营收37.9 亿元，同比-8.6%，环比基本持平；归母净利润0.7 亿元，同比-14.6%，环比-38.1%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比-6.0%，环比-35.8%。
　　26Q3 公司毛利率15.1%，同比+2.6pct，环比-0.2pct，连续维持在15%以上；净利率2.1%，同比+0.1pct，环比-1.1pct。
　　汇兑与非经常性损益扰动26Q3 利润。根据公司公告，前三季度净利润下滑主要受两方面因素影响：经营层面，汇率波动导致公司汇兑损失较上年同期增加；非经营层面，受资本市场波动影响，公司所投资创新基金的投资损失同比增加，叠加上年同期确认债务重组收益而本期无此类事项，形成较高基数。前三季度扣非归母降幅小于归母降幅约15pct，差异主要来自上述非经常性损益的基数效应。
　　我们认为，汇兑与投资损失属阶段性扰动，剔除后公司主业经营韧性仍在。
　　经营性现金流修复，26Q3 单季净流入约7.2 亿元。公司26Q1-3 经营活动现金流净额6.36 亿元，同比+139.23%，而26H1 该项为净流出0.83 亿元，据此测算26Q3 单季经营性现金流净流入约7.19 亿元。同期投资活动现金流净额2.39 亿元，上年同期为-3.85 亿元。我们认为，在利润端阶段性承压的背景下，现金流的改善为公司后续业务投入提供了缓冲。
　　风险提示。原材料价格大幅上涨；全球汽车销量不及预期。