泉峰控股(02285.HK)：从盈利修复到品牌升级 泉峰进入成长新阶段

机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏

　　泉峰控股：从代工制造走向自主品牌的全球化平台型公司
　　泉峰控股是泉峰集团旗下全球领先的电动工具与户外动力设备（OPE）整体解决方案提供商，拥有EGO、FLEX、SKIL、DEVON 大有共四大差异化品牌，产品销往100 多个国家。公司1993 年以贸易起步，2003 年启动自主品牌战略，2013 年后通过并购FLEX、推出EGO、收购SKIL 完成全球品牌矩阵搭建，2021 年于港交所上市。2026H1 公司收入10.29 亿美元、同比增长12.8%，归母净利润1.06 亿美元、同比增长11.6%，经营趋势重新向上。
　　盈利修复：结构优化叠加关税退款，利润率处于历史较高水平2026H1 公司毛利率提升至39.3%、净利率升至10.3%，均处于历史较高水平，主要受益于高毛利OBM 产品尤其是EGO 占比提升、运营效率改善与关税退款，OPE 业务毛利率43.1%，显著高于电动工具的31.5%；费用端销售、行政、研发费用率分别为15.77%、5.64%、4.55%，结构保持稳健。同时，公司通过南京与越南两地生产布局，增强产能调配与交付灵活性，有助于应对贸易政策变化、缓解成本压力，并提升对渠道客户的供货保障能力。
　　行业空间：水大鱼大，锂电化与机器人化打开增量电动工具方面，根据Nexdigm 数据，2019-2024 年全球销量由2.70 亿台增至3.35 亿台，2020-2024 年全球无绳化占比由35.0%升至45.7%；据哈佛大学住房研究联合中心（JCHS）报告，美国存量住宅持续老化，2023 年自有住房中位房龄升至42 年，住宅改造市场预计2025 年维持约6080 亿美元高位，叠加维修人工时薪24-31 美元，居民自主维修经济性突出。
　　OPE 方面，全球市场规模预计由2024 年的257 亿美元增至2029 年的320 亿美元；锂电OPE在噪音、振动及全生命周期成本上优势显著，EGO ProX 五年总拥有成本较燃油设备低约70%，新品推出有望助力公司收入不断增长。
　　公司具备较强的竞争优势：1）平台壁垒：EGO 56V 电池生态具备较深的护城河；2）渠道纵深：从Lowe's 独家到多层级零售网络，收入来源逐渐多元。
　　组织变量：Galli 团队成体系加盟，商业组织能力成为新变量2026 年9 月10 日，公司任命Joseph Galli Jr. 出任行政总裁，其深耕工具行业四十余年，早年任职Black & Decker 并于1992 年推出DeWalt，2008-2024 年任TTI CEO 期间，TTI 收入与净利润分别实现9.5%、27.7%的复合增长；同期，公司任命Campbell、DeFeo 分别负责工业及商业渠道拓展、终端销售培训与人才培养，并提拔具有Milwaukee 专业工具产品管理经验的Kevin Gee 担任FLEX 专业产品开发副总裁，直接向Galli 汇报。截至目前，公司任命多位具备TTI/Milwaukee 背景的管理人才，进一步完善北美区域销售、战略客户、终端用户研究及供应链管理体系。新团队围绕产品研发、专业渠道、终端销售及人才培养形成协同，有望加速FLEX 专业工具业务拓展，推动泉峰进入新的成长阶段。
　　风险提示
　　1、美国终端房屋成交及通胀带来的需求风险；2、商用锂电OPE 产业进展不及预期的风险；3、海外关税继续变化的风险；4、原材料价格及运费大幅上涨的风险。