万丰奥威(002085)2026年三季报点评：原材料成本上升致业绩短期承压 低空战略聚焦蓄力 持续看好低空主机厂稀缺价值

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年三季报：1）2026 年前三季度，公司实现营业收入114.56 亿元，同比增长0.36%；归母净利润5.41 亿元，同比下降25.81%；扣非后归母净利润4.15 亿元，同比下降31.2%。2）分季度看：26Q3 公司实现收入39.76亿元，同比增长1.38%；归母净利润1.23 亿元，同比下降46.28%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比下降56.72%。Q1-2 归母净利分别为2.43、1.75 亿元，同比分别-11.64%、-22.35%；扣非净利分别为1.59、1.63 亿元，同比分别-14.27%、-19.49%。3）盈利能力：2026 年前三季度公司毛利率15.46%，同比下降1.98pct；净利率5.58%，同比下降2.39pct。其中Q3 毛利率13.78%，同比下降1.49pct；净利率3.11%，同比下降3.49pct。公司盈利能力下滑核心来自主营毛利承压及递延税因素（前三季度所得税费用比去年同期增加6801 万元，增长53.79%）。
　　汽车金属部件轻量化业务保持稳健，持续优化客户与产品结构。1）2026 年前三季度，公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入98.54 亿元，同比增长5%。公司持续优化客户结构，增加高附加值客户轻量化产品配套供应量，加强同核心新能源客户的合作，增加大尺寸轮毂的配套，持续推广镁合金仪表盘支架、电机壳体等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用。2）受到原材料成本上涨影响，汽车轻量化业务营业成本同比增加，叠加客户销售价格与原材料价格联动结算滞后影响，整体盈利水平呈现一定幅度下滑。3）我们建议关注镁合金业务潜力。公司三季报介绍，探寻镁合金新材料更广阔的应用场景，以及在新兴产业和未来产业中的应用潜力，持续为客户提供创新性的轻量化解决方案。
　　通航飞机创新制造业务阶段性承压，战略聚焦意图明确。1）2026 年前三季度，公司通航飞机创新制造业务实现营业收入16.02 亿元，同比下降 21.11%，受国际贸易政策以及地缘政治影响，通航飞机部分订单交付周期延长，整体销量下降。2）面对复杂的国际形势，通航飞机制造业务对内持续推进新机型研发并进行业务整合，对外加大市场开拓力度，并持续推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型研发及适航取证工作。3）为积极完善业务布局，持续聚焦主业，进一步强化管理与战略执行力度，2026 年6 月以公开摘牌方式收购控股子公司飞机工业28.05%股权，助力公司主业长期可持续发展。
　　投资建议：1）盈利预测：基于公司前三季度业绩情况，我们调整公司2026-28年盈利预测至9.0、10.9、13.6 亿元（原预测值为10.5、12.3、15 亿元），对应26-28 年EPS 为0.42、0.51、0.64 元，对应PE 为23、19、15 倍。2）公司是A股核心且稀缺的低空经济主机厂标的，我们看好通用航空+eVTOL 双轮战略驱动。我们在《低空经济行业重大事项点评：特斯拉发布新一代超跑Roadster：
　　“飞行汽车”？商业航天X 电动汽车？低空经济新催化？》中强调重视公司海外产业链逻辑，公司依托多年跨国并购整合能力，以欧洲钻石飞机、Volocopter为抓手，在欧美就近落地研发制造、对接EASA 适航资质与本地客户，一旦完整适航取证，将打开海外低空市场。3）目标价：华创交运|低空60 标的对应26-27 年平均PE 为34、27 倍，我们参考该估值水平给予公司27 年27 倍PE，对应目标市值294 亿，目标价13.86 元，预期较现价43%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：低空政策不及预期、低空飞行器安全风险、原材料成本上升风险。