申通快递(002468)：3Q市占率稳步提升 净利润大幅增长

机构：群益证券(香港)
研究员：赵旭东

　　公司公告2026年Q1-Q3实现营收489.6亿元，YOY+26.9%；录得归母净利润15.8亿元，YOY+108.5%；扣非归母净利润16.0亿元，YOY+111.1%，公司业绩符合预期。3Q单季度公司实现营业收入164.7亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长78.7%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比增长74.2%。
　　点评：
　　Q3 业务量增长领先行业，丹鸟并表拉动综合量价：业务端来看，26Q3 公司完成快递业务量76.61 亿件，同比增长17.6%，高于行业增速约14.6pcts；市场占有率约15.0%，同比提升约1.9pcts、环比提升约0.5pct。价格端来看，3Q 公司单票快递收入2.12 元，同比增长约3.5%。
　　公司综合口径实现量价齐升，主要受益于丹鸟物流并表带来的业务增量及高单价品质快递业务占比提升，同时行业价格竞争趋于理性。
　　毛利率改善带动利润增长，费用率整体平稳：26Q3 公司毛利率约7.7%，同比提升1.5pcts，与双网协同及运输、分拣效率提升方向一致；期间费用率约3.1%，同比基本持平。归母净利率约3.3%，同比提升1.0pct。若剔除仍在亏损的丹鸟物流，我们认为公司实际盈利能力较去年有明显提升。
　　行业量价走势分化，Q4 关注旺季价格与真实单票盈利：26Q3 圆通、申通、韵达单票收入分别同比-3.7%、+3.5%、+9.7%，件量分别同比+12.4%、+17.6%、-0.1%，公司表现更为出色。展望26Q4，双十一促销有望带动件量增长，而价格端9 月三家公司单票收入均环比回升，部分产粮区终端揽收价格也出现修复，我们认为旺季需求叠加行业价格秩序改善，有望进一步支撑公司盈利表现。
　　盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028 年公司实现分别净利润23.0、27.3、30.6 亿元，yoy 分别为+68%、+19%、+12%，EPS 分别为1.5、1.8、2.0 元，当前A 股价对应PE 分别为9、8、7 倍，3Q 丹鸟同环比均实现大幅减亏，后续有望贡献利润，维持公司“买进”的投资建议。
　　风险提示：价格竞争加剧/终端需求疲软/降本效果不及预期