美好医疗(301363)：业绩增长提速 血糖管理业务逐步兑现

机构：东方证券
研究员：伍云飞

　　收入利润增长提速，毛利率同比提升。2026 年前三季度，公司实现营业收入13.63亿元，同比增长14.07%；归母净利润2.34 亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长12.25%。其中，26Q3 实现营业收入5.49 亿元，同比增长19.00%；归母净利润1.09 亿元，同比增长16.42%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长16.48%，单季收入及利润增速均较上半年提升。前三季度综合毛利率为41.06%，同比提升1.72 个百分点，同期经营活动现金流净额2.61 亿元，同比增长17.71%，经营现金流保持良好。
　　基石业务稳定交付，血糖管理业务逐步兑现。公司家用呼吸机订单节奏基本稳定，人工耳蜗组件业务随客户新一代产品渗透率提升逐步改善。新业务方面，可调式胰岛素注射笔已向国际核心客户实现大批量交付，面向减重适应症的储能注射笔已实现小批量交付，公司正结合客户需求推进自动化产线建设；CGM相关产品亦进入大批量交付阶段，并积极拓展海外客户。我们认为，注射笔及CGM相关产品逐步放量，体现公司新业务拓展成效，随着客户需求释放及配套产能完善，有望持续贡献收入增量。
　　脑机接口产品出货增长，精密制造平台拓展应用边界。2026 年以来，下游临床案例增加带动植入体相关产品出货量显著增长，脑机接口产品通道数量及品类持续迭代，手术机器人耗材已开始与客户合作。光通信领域，MT 插芯首批样品已完成制备，正在推进样品验证及客户送样；机器人领域，公司已对接国内灵巧手头部企业，开展液态硅胶、液冷管等组件研发及送样验证。随着底层工艺向新应用领域延伸，公司平台价值有望进一步体现。
　　公司经营状况符合预期，我们维持公司2026-2028 年EPS 为0.47/0.56/0.66 元。根据PE 估值法及可比公司估值水平，给予公司2026 年41 倍市盈率，对应目标价为19.27 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险等。