长高电气(002452)2026Q3业绩点评：公允价值波动拖累单季利润 订单与产能建设持续推进

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/司鑫尧/陈俞成

　　事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度实现营收12.02 亿元，同比基本持平，归母净利润6.22 亿元，同比+206.8%，扣非归母净利润2.31 亿元，同比+21.2%；毛利率40.9%，同比+1.5pct，归母净利率51.7%，同比+34.9pct。其中26Q3 营收4.41 亿元，同环比-6.3%/-5.4%，归母净利润0.40 亿元，同环比-58.6%/-92.3%，扣非归母净利润0.77 亿元，同环比-15.4%/-22.5%；毛利率41.7%，同环比-1.2/-0.1pct，归母净利率9.1%，同环比-11.6/-103.6pct，扣非归母净利率17.46%，同环比-1.90/-4.00pct。
　　2026 年前三季度归母高增主要受富特科技股权处置及核算方式变更收益增厚；26Q3 富特科技股价波动形成公允价值变动损失0.57 亿元，非经常性损益合计-0.37 亿元，拖累表观利润。
　　国网订单持续积累、组合电器交付能力加快建设：2026 年前三季度公司输变电设备收入11.7 亿元，同比+3.7%，工程设计及施工业务收入同比减少0.4 亿元，公司进一步聚焦设备主业。2026 年9 月国网第四批变电设备采购中，公司合计中标3.0 亿元，其中组合电器中标2.0 亿元，500kV产品持续取得订单；长高成套开关柜中标0.5 亿元，超额完成年度订单目标。截至2026 年9 月上旬，公司在手订单约28 亿元，同比+23%，支撑后续交付。产能方面，金洲三期特高压工程11 号、12 号厂房完成封顶，2026 年前三季度在建工程增至1.15 亿元，随着新产能建设推进，有望增强高电压等级产品承接及交付能力。
　　费用率明显下降、经营现金流有所承压：2026 年前三季度期间费用2.11亿元，同比-15.7%，期间费用率17.5%，同比-3.3pct；销售/管理/研发/财务费用率7.1%/5.1%/5.5%/-0.2%，同比+0.2/-1.2/-2.4/+0.2pct，其中研发费用阶段性减少。2026 年前三季度经营活动现金净额0.27 亿元，同比-90.2%，主要系销售回款减少、采购现金付款及税费支出增加，其中26Q3为0.24 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合同负债9.12/5.32/0.48 亿元，同比+0.7%/+17.4%/-6.2%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26—28 年归母净利润预测7.5/5.1/6.2 亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应现价PE 分别为8/12/10倍。公司订单储备充沛，GIS 向高电压等级拓展及新产能建设有望支撑主业成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期，订单交付及新产品拓展不及预期，所持金融资产价格波动，竞争加剧。