爱科赛博(688719)：业绩符合预期 AI测试电源趋势明确

机构：中金公司
研究员：曲昊源/季枫

　　3Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 期间公司收入7.03 亿元，同比+15.59%；归母净利润亏损0.11 亿元，同比+73.67%；扣非净利润亏损0.17 亿元，同比+65.64%。其中3Q26 期间公司收入2.88 亿元，同比+78.95%，环比+12.59%；归母净利润盈利0.05亿元，同比+120.40%，环比+631.52%，业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　3Q26 营收同比高增，单季扭亏验证经营拐点。2026 年前三季度公司实现营业收入7.03 亿元，同比+15.6%。三季度收入加速增长主要下游需求回暖及产品结构优化，带动单季实现扭亏为盈。
　　我们预计新能源测试电源需求稳健，通用测试电源在低基数下有望保持高增长，四季度营收及利润有望进一步向上。
　　AIDC 测试电源国产化潜力大，订单收入有望持续兑现。目前公司依托其电力电子等核心技术，开拓AIDC 全场景测试电源，并通过海内外多数客户认证并实现出货，我们预计公司订单及收入有望在4Q26 加速兑现。
　　3Q26 毛利率环比略降，费用率控制良好。3Q26 公司毛利率39.3%，同比+6.4ppt，环比-2.6ppt，毛利率环比略降；3Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.9%/9.6%/20.9%/0.3%，分别环比下降1.2ppt/-0.5ppt/-0.2ppt/-0.1ppt，整体费用控制良好。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026/27 年归母净利润预测0.53/1.40 亿元，当前股价对应2027 年36.7x 市盈率。维持跑赢行业评级和60.00 元目标价，对应2027 年49.4x 市盈率，对比当前股价仍有34.6%的上涨空间。
　　风险
　　行业需求不及预期，行业竞争加剧，新品进展不及预期。