西典新能(603312)：FCC新品红利逐步释放 盈利环比改善 3Q26业绩符合预期

机构：中金公司
研究员：王颖东/曲昊源/于寒

　　3Q26 业绩符合市场预期
　　公司公布3Q26 收入7.23 亿元，同增3.11%、环增10.48%；归母净利润0.71 亿元，同减1.84%、环增193.59%；扣非净利润0.70 亿元，同减1.41%、环增190.73%；公司3Q26 业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　FCC 新品逐步进入稳定生产，3Q26 公司营收及毛利率环比迎改善。公司1H26 受新老产品切换影响，营收、盈利均有所承压，随着3Q26 FCC 新产品逐步爬坡至稳定生产状态，公司营收环比提速。同时，新品结构优化以及良率提升带动公司3Q26 综合毛利率环比1.0ppt 至15.5%。公司FCC 新品与头部电池厂和多家整车厂实现定点合作，下游成本驱动下、导入提速，公司加码FCC 产能扩张支撑后续增长；同时，公司海外泰国基地规划4Q26 投产，我们认为将进一步加深与北美大客户绑定、支撑海外业务扩张。
　　补税退还增厚利润表现，期间费用率控制稳定。公司3Q26 收到之前补税退还金额1281.9 元、增厚表观利润；同时，期间费用率整体控制稳定，3Q26 期间费用率合计约5.6%、环比持平，分项看，销售、管理、财务费用率呈现环比下降趋势，研发费用投入有所提升，我们认为或主要是新品项目增多。
　　回购彰显管理层信心。公司10 月21 日公告新一轮回购计划，拟以2500-5000 万元自有资金回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划，回购价不超45 元/股。我们认为公司持续推进回购计划、并实施股权激励方案，有望绑定核心高管和技术人员，保持在新品研发上的竞争优势，并彰显管理层对公司未来发展信心。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027 年盈利预测2.50 亿元/3.93 亿元不变，维持42 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027 年21.2x/13.5x P/E，目标价对应2026/2027 年26.9x/17.1x P/E，有26.9%上行空间。
　　风险
　　全球新能源车/储能需求不及预期，市场竞争加剧，新产品爬坡不及预期。