申通快递(002468)：Q3份额与盈利双升 业绩略超预期

机构：中泰证券
研究员：杜冲/邵美玲

　　申通快递于2026 年10 月23 日发布2026 年三季度报告：
　　2026 年前3 季度，公司营业收入为489.61 亿元，同比+26.94%；归母净利润为15.75亿元，同比+108.46%；扣非归母净利润为16.01 亿元，同比+111.14%。
　　2026 年第3 季度，公司营业收入为164.71 亿元，同比+21.59%，环比-1.98%；归母净利润为5.40 亿元，同比+78.72%，环比-6.23%；扣非归母净利润为5.61 亿元，同比+74.23%，环比-2.55%。
　　行业“反内卷”叠加公司深化双网融合，Q3 盈利同比高增。
　　丹鸟物流（国内品质快递及逆向物流服务提供商）及下属控股子公司自2025 年11 月起纳入公司的合并报表范围，对公司整体业务量增长及单票收入提升有助力作用，同时对成本费用端也有一定影响。
　　件量端：2026 年前3 季度，公司实现快递业务量219.6 亿件，同比+16.4%；市占率约14.5%，同比+1.5 个百分点。2026 年第3 季度，公司实现快递业务量76.6 亿件，同比+17.6%；市占率约15.0%，同比+1.9 个百分点。
　　收入端：2026 年前3 季度，公司单票快递服务收入为2.20 元，同比+0.18 元，主要系行业“反内卷”价格理性回升、收购丹鸟物流等因素所致。2026 年第3 季度，公司单票快递服务收入为2.12 元，同比+0.07 元，环比-0.05 元；其中9 月单票快递服务收入回升至2.17 元，旺季价格修复仍可期。
　　成本端：2026 年前3 季度，公司单票营业成本为2.06 元，同比+0.13 元。2026 年第3 季度，公司单票营业成本为1.99 元，同比+0.03 元，环比-0.04 元。公司持续推进丹鸟直营网络与申通加盟网络的深度融合，推进分拨、运输、终端全链路的集约化转型，丹鸟业务结构与成本管控体系有望不断优化。
　　盈利端：2026 年前3 季度，公司单票毛利为0.169 元，同比+0.053 元；单票归母净利润为0.072 元，同比+0.032 元。2026 年第3 季度，公司单票毛利为0.165 元，同比+0.036 元，环比-0.004 元；单票归母净利润为0.071 元，同比+0.024 元，环比-0.005元。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为21.96、25.28、28.48 亿元，每股收益分别为1.43、1.65、1.86 元，对应最新收盘价的PE 分别为9.7X/8.4X/7.5X。考虑到行业“反内卷”持续推进，后续盈利修复有望得到支撑；同时公司持续优化经营，“加盟+直营”双网协同价值有望逐步释放，打开中长期发展空间，上调评级至“买入”。
　　风险提示：件量增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、政策影响不确定性风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。