平安银行(000001)：营收增速改善 关注股息配置价值

机构：中金公司
研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅

　　3Q26 业绩符合我们预期
　　公司前三季度累计营业收入1031 亿元，同比+2.42%；归母净利润392 亿元，同比+2.21%。其中3Q26 单季度营业收入325 亿元，同比+3.84%；归母净利润135 亿元，同比+0.16%，我们认为Q3 营收增长提速主要系债券投资收益增长所致。
　　发展趋势
　　净息差继续彰显韧性，负债成本改善明显。公司前三季度净息差1.80%、同比+1bp，延续了2025 年下半年以来的企稳态势，核心来自负债端：计息负债付息率同比-34bp 至1.39%，存款付息率同比-35bp 至1.35%，降幅大于生息资产收益率同比-31bp 的幅度。
　　单季度来看，Q3 净息差1.79%环比Q2 收窄2bp。规模端，公司扩张维持合理审慎，总资产、贷款、存款分别同比增长3.2%、0.4%、3.9%，减缓的RWA 帮助公司3Q26 核心一级资本充足率环比提升29bp 至9.61%。整体来看，公司3Q26、前三季度净利息收入分别同比增长1.9%、0.3%。
　　Q3 债市表现支撑其他非息收入。债市支撑与投资能力支撑下公司3Q26 其他非息收入同比高增38%，前三季度累计增14%；净手续费前三季度同比持平，细分来看Q3 代理保险基数较高、但整体1-3Q 财富手续费收入同比增长18%。
　　关注股息配置价值。平安银行目前交易于5.8% 2026E 股息率，横向对比处于上市银行较高水平。我们认为倘若后续利润稳定性可以得到保障，公司具备较高的股息配置价值。（正文继续……）盈利预测与估值由于三季度债市表现超预期且公司NIM 维持韧性，我们上调公司2026 年营收预测5.0%至1341 亿元，上调归母净利润2.1%至435 亿元，幅度小于营收主要考虑到零售资产质量扰动。同步上调2027 年营收1%至1352 亿元，上调归母净利润3.3%至441亿元。当前公司交易于0.50/0.40x 2026E/ 2027E P/B，我们维持13.21 元的目标价不变，对应0.50/0.50x 2026E/2027E P/B 与18.0%的上涨空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　零售资产质量压力超预期，宏观经济复苏不及预期。