伊戈尔(002922)：亮相非洲电力能源展 海外产能加速布局

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/陈龙沧

　　事件：10 月7 日，公司携新能源交流侧、配电产品亮相坦桑尼亚电力能源展，深耕东非电力升级、可再生能源市场，加码非洲区域版图。东非地区电力供需缺口显著，电网升级、光伏电站与储能项目建设需求旺盛。
　　2026 年上半年公司实现营业收入26.84 亿元，同比+8.79%；实现归母净利润1.12 亿元，同比+6.91%；扣非归母净利润9871.33 万元，同比+3.13%。
　　2026 年上半年公司毛利率为19.75%，同比增长2.20 个百分点，主要受益于海外销售收入占比提升。分产品来看：
　　1）变压设备产品：实现营业收入19.16 亿元，同比+4.33%，其中数据中心产品收入同比增加1.66 亿元，增长310.37%；毛利率20.25%，同比+3.62pct。
　　2）照明产品：实现营业收入4.53 亿元，同比+3.59%；毛利率16.84%，同比-4.58pct。
　　3）其他产品：实现营业收入3.15 亿元，同比+62.84%，主要是孵化类业务订单量增加，产品矩阵进一步丰富；毛利率20.88%，同比+3.58pct。
　　分地区来看，境外收入12.94 亿元，同比+77.29%，毛利率30.61%，同比+0.15pct；境内收入13.90 亿元，同比-19.98%，毛利率9.47%，同比-2.55pct。
　　公司加快海外产能布局，全球产能齐布局。全球范围内拥有九个生产基地，其中四个位于海外（泰国、美国、马来西亚、墨西哥），美国德克萨斯州智能变压器制造工厂已投产，墨西哥新能源变压器产能释放，马来西亚及泰国工厂均已投产，与北美及中国境内基地形成产能协同。
　　投资建议：我们预计公司26-28 年分别实现归母净利润3.66/5.86/8.6 亿元，同比+82.8%/+60%/+46.8%，对应EPS 为0.87/1.39/2.03 元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅波动；产能投放低于预期