盛弘股份(300693)：3Q26业绩基本符合市场预期 订单储备充裕、合同负债环比较大提升

机构：中金公司
研究员：王颖东/曲昊源/季枫/杜懿臻

　　业绩回顾
　　3Q26 业绩基本符合市场预期
　　公司公告3Q26 营收10.12 亿元，同比+18.51%、环比-0.31%，归母净利润1.38 亿元，同比+16.58%、环比-3.08%，扣非净利润1.38 亿元，同比+20.21%、环比-3.16%；公司3Q26 业绩基本符合市场预期。
　　发展趋势
　　3Q26 营收同比增长稳健，盈利水平环比整体平稳。公司3Q26营收同增18.5%、保持稳健增长态势，分业务看，我们估计电能质量和储能PCS 业务仍然是增长的核心驱动，持续受益于全球AIDC 基建的快速增长和海外工商储需求的释放。盈利方面，公司3Q26 毛利率40%，环比整体表现平稳，高盈利性的AIDC 业务、海外储能业务占比提升支撑公司维持较好盈利水平。
　　订单储备充裕、备库增加，3Q26 合同负债环比较大幅度提升。
　　公司截至3Q26 末合同负债余额达4.40 亿元，较1H26 末提升33.1%，反映在手订单储备充足；同时，截至3Q26 末存货达到10.1 亿元，较1H26 末提升35.9%，主要为4Q 备货增加所致、表明公司对后续交付预期乐观。
　　费用投入有所提升，现金流环比大幅回暖。公司3Q26 期间费用率整体25.0%、环比提升1.4ppt，分项看，销售、研发费用率分别环比提升1ppt、0.7ppt。公司3Q 经营活动现金流实现5.05 亿元，同环比均大幅回升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026/2027 年盈利预测6.60/8.22 亿元不变。当前股价对应2026/2027 年15.2/12.2 倍P/E。因AIDC 电源板块beta 下行，我们下调目标价15.1%至45.0 元，对应2026/2027年21.3/17.1 倍P/E，有40.7%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　宏观经济下行，中国充电桩建设不及预期，全球储能装机不及预期，AIDC基建不及预期。