华策影视(300133)：布局新内容形态 剧集主业稳步推进

机构：国泰海通证券
研究员：陈筱/陈俊希

　　本报告导读：
　　公司在坚持影视项目为主赛道的基础上，前瞻布局AI应用、算力等科技新业态，深度受益AI 影视的高速发展，新内容形态进一步拓宽增长路径。
　　投资要点：
　　多元化发展初 见成效。公司坚持“内容为王、科技驱动、全球跃迁、生态发展”的核心战略，推动全球化精品长剧、中剧、微短剧、互动影游及AI 内容创制，加速算力、内容IP 商业化等新兴业务成长。
　　我们维持此前的盈利预测不变，预测2026-2028 年EPS 分别为0.20/0.24/0.27 元，参考可比公司估值，考虑到公司深度受益AI 影视的发展，故上调目标价至11.60 元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布2026 年三季度报，前三季度实现营业收入12.12 亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润1.77 亿元，同比增长0.88%，实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比增长41.19%。2026 年第三季度实现营业收入5.27 亿元，同比增长109.97%，实现归母净利润981万元，同比下降82.97%，实现扣非归母净利润3,490 亿元，同比增长181.75%。单季度公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益、委托他人投资或管理资产的损益影响当期归母净利润的幅度较大。
　　发布全AI 生成3D 动画剧集，布局互动影游赛道。根据华策影视微信公众号的信息，10 月13 日公司发布主导开发的全AI 生成3D 动画剧集《西游记之消失的五百年》预告片。该项目是公司与UtopaiStudios 战略合作的具体落地项目之一，预计于2027 年正式上线，后续还将探索院线版本的开发空间。在稍早前的8 月，公司布局互动影游赛道的首个落地项目《代号：迷失》已经开机，该项目将华策成熟的影视内容创制、工业化制作与产业生态能力，同专业互动内容团队的产品开发市场经验相结合，探索影视能力向2C 互动产品延伸的新路径。公司近期在新内容形态的布局有望在AI 时代发掘更多业务增长空间。
　　家国史诗大剧《战争和人》杀青，剧集主业稳步推进。根据华策影视微信公众号的信息，国家广播电视总局重点扶持项目，家国史诗大剧《战争和人》已于10 月11 日正式杀青。此外在三季度公司开播剧集包括《深渊无间》、《我们的少年时代2》等，进一步夯实剧集主业。
　　风险提示：剧集取证时间不确定，内容上线时间可能延迟。