金奥博(002917)：民爆一体化龙头 收购汇维科技拓展军工装备

机构：国泰海通证券
研究员：刘威/李智

　　本报告导读：
　　公司是国内民爆智能装备龙头，收购汇维科技拓展军工装备领域。
　　投资要点：
　　首次覆盖给予 “增持”评级。我们预测公司2026-2028年EPS为0.51、0.55、0.59 元人民币，利润增速为2.0%、6.7%、7.4%。考虑同行业平均估值，给予2027 年27 倍PE，目标价14.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　国内民爆智能装备龙头。公司围绕民爆一体化、精细化工、智能制造、金奥博智慧云四大业务板块，形成集研发、生产、销售、运输、爆破服务于一体的全产业链模式，业务覆盖民爆智能装备、软件系统、关键化工原辅材料、工业炸药、起爆器材与爆破一体化服务。
　　2026 年上半年公司工业炸药许可产能7.6 万吨，工业电子雷管、普通雷管、塑料导爆管许可产能分别为5,121 万发、3,500 万发与7,727万米。公司高端智能成套装备已在国内建成300 多条生产线，并在东南亚、中亚、欧洲、非洲等海外地区建成30 多条生产线。
　　化工材料驱动业绩增长，收购汇维科技拓展军工装备领域。2026 年上半年营业收入7.89 亿元、同比下降4.40%，扣非净利润8,756 万元、同比增长3.20%，主要系信用减值损失转回及销售费用下降。
　　26 年上半年，化工材料收入2.91 亿元、同比增长9.64%，收入占比36.89%，毛利率19.45%、同比提升1.45 个百分点。公司拟以现金方式收购长春汇维科技80%股权并取得控股权，其主要从事火炸药生产，提供弹、箭战斗部装药装配的自动化生产线与专用设备。此次收购将推动公司由民爆装备向军工装备领域延伸，扩大装备制造业务覆盖面。
　　推进现场混装产能与无人化产线落地。圣世达爆破年产8000 吨现场混装乳化炸药系统建设项目已投产，宣化紫云乳化炸药生产线及辅助设施扩能技改于2026 年7 月通过验收，泰山民爆年产1000 万发工业雷管自动装配柔性生产线技改已获试生产批复。智能装备出口业务保持稳健增长，公司承建的云南民爆集团首条无固定操作人员智能化生产线通过投产验收，刚果（金）庞比工厂现场混装乳化炸药地面站项目顺利推进。
　　风险提示。民爆行业需求下行，原材料价格波动，募投项目延期