移远通信(603236)：产品结构持续优化 三季度盈利提速

机构：中金公司
研究员：刘泽龙/陈昊/朱镜榆

　　业绩回顾
　　3Q26 业绩高于我们预期
　　公司公布3Q26 业绩：2026 年前三季度收入237.99 亿元，同比+33.1%；归母净利润12.12 亿元，同比+65.2%。3Q26 收入85.39 亿元，同比+34.9%；归母净利润6.09 亿元，同比+132.3%；扣非归母净利润6.35 亿元，同比+161.0%。三季度业绩高于我们预期，我们认为主要由于产品结构优化，叠加上游存储涨价逐步向下游客户顺价，共同推升盈利能力。
　　发展趋势
　　产品结构优化，盈利能力提升。3Q26 毛利率同比提升6.6Pct 至24.3%，归母净利率同比提升3.0Pct 至7.1%。营业收入增长带动毛利额增加，高附加值产品销售占比提升进一步推动综合毛利率改善。我们认为，随着高附加值产品占比持续提升及运营效率进一步改善，公司盈利能力有望延续提升趋势。
　　通信模组及天线产品矩阵持续丰富，车载业务加快客户导入。公司围绕无线连接与定位需求，布局蜂窝通信、GNSS 定位、短距离通信及卫星通信等模组。车载领域，公司推出符合3GPP R18标准的车规级5G-A 模组AR588MA，已有多家头部车企启动方案导入。我们认为，通信模组与天线协同布局有助于提升连接产品的配套能力，车载产品升级及客户导入为业务增长提供支撑。
　　深化一体化解决方案布局，物联网与端侧AI 协同拓展。端侧AI领域，公司以算力模组、AI BOX 及单板电脑等筑牢硬件底座，已完成基于英伟达Jetson Thor 的AI 算力盒子研发。我们认为，软硬件协同有助于降低客户开发部署门槛，随着端侧AI 应用落地及技术跨场景复用，公司解决方案业务有望持续增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑高附加值产品占比提升及3Q26 毛利率改善，我们上调2026/27 年归母净利润24.4%/27.9%至13.14/16.44 亿元。当前股价对应2026/27 年25.4/20.3 倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到AI 终端加速渗透利好公司需求，上调除权后目标价40.5%至95.00 元，对应2026/27 年29.4/23.5 倍P/E，较当前股价有15.8%的上行空间。
　　风险
　　端侧AI 项目量产进度不及预期；存货增大带来的营运资金压力风险。